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市場の噂：米当局は、資金に関する疑念にもかかわらず、トランプ氏との監査免除合意を履行する

ブルームバーグ通信は火曜日、関係者の話として、米当局がドナルド・トランプ大統領の過去の納税申告や事業に関する政府による調査を禁止する合意に向けて手続きを進めている一方、18億ドル規模の「反兵器化基金」構想は保留されていると報じた。 ホワイトハウスはMTニュースワイヤーズからのコメント要請にすぐには応じなかった。 （マーケットチャッターのニュースは、世界中の市場専門家との会話に基づいています。この情報は信頼できる情報源に基づいていると考えられますが、噂や憶測が含まれる可能性があります。正確性は保証されません。）

ブルームバーグの報道によると、米当局はトランプ氏との監査免除合意を、ファンド側の疑念にもかかわらず履行している。

カナダの第1四半期の成長率の低迷を受け、UBSは2026年の成長率予測を1.0％に下方修正した。

UBSは、カナダの第1四半期の成長率の低迷を受け、2026年の成長率予測を1.0%に下方修正した。ただし、貿易と在庫の変動が激しいことを考慮すると、表面的な景気後退は、実際の景気低迷の度合いを過大評価している可能性があると、同行は2026年6月1日付のレポートで述べている。 UBSによると、国内最終需要は弱含みで、依然として堅調な消費を投資の低迷が相殺している。労働市場の勢いは依然として低調で、総合物価指数はエネルギー価格の上昇に支えられているものの、コアインフレ率は予想以上に鈍化している。こうした状況を踏まえ、UBSはカナダ銀行が2026年を通して政策金利を据え置くと予想しており、貿易交渉をめぐる不確実性が徐々に解消されるにつれて、2027年にはより堅調で広範な景気回復が実現する可能性が高いとしている。 UBSによると、カナダ経済は景気後退に陥り、生産高は2四半期連続で減少した。第4四半期は年率換算で-1.0%、第1四半期は-0.2%だった。 「とはいえ、主要な数字は根本的な弱さを過大評価している。貿易と在庫の変動が大きな役割を果たし、民間および公共投資の減速が国内最終需要の軟化につながった」と報告書は述べている。

カナダの第1四半期の成長率の低迷を受け、UBSは2026年の成長率予測を1.0％に下方修正した。

今週発行された地方債で、洪水リスク評価スコアが高かった。

ICE気候データによると、今週発行される複数の地方債は、気候変動リスク、特に洪水リスクスコアが高いことが指摘されている。 ニューヨーク州グリーンポイント統一学区の1,600万ドルの債券は、洪水リスクスコアが5.0点満点中5.0点とICEの報告で示されている。洪水、山火事、ハリケーンを含む物理的気候リスクスコアが5.0点満点中2.0点以上の地域は、ハリケーン、洪水、山火事などの自然災害による物理的気候リスクが高いことを示している。 テキサス州カルフーン郡の1億9,500万ドルの債券は、ICEの基準で洪水リスクスコアが5.0点満点中5.0点であり、ニューヨーク州カニステオ・グリーンウッド中央学区の2,200万ドルの債券は、急性物理的リスクスコアが5.0点となっている。 一方、ルイジアナ州セント・タマニー・レクリエーション地区第1号による700万ドルの物件は、ICE気候データによると、複合物理リスクスコアが3.3、ルイジアナ州リビングストン郡による1000万ドルの物件も、気象関連事象への近接性から、複合物理リスクスコアが3.3となっています。 このコンテンツはによって作成され、ICE気候データ（以下「ICE」）から提供されたデータの一部が含まれています。の見解は必ずしもICEの見解を反映するものではありません。ICEは全国的に登録された統計格付け機関ではなく、また、この解説は、いかなる企業または金融商品の信用力評価、あるいは投資助言と解釈されるべきではありません。ICEが提供する気候分析は、全体的な特徴を示すためのものであり、特定の地域または証券の投資可能性に関するアナリストの意見とみなされるべきではありません。 ICE気候リスクスコアは、ICE空間インテリジェンスプラットフォームのすべての気候ハザードモデルを統合し、投資に関連する特定の場所または複数の場所における物理的な気候ハザードによる不動産リスクを、厳密かつ相対的に評価する単一の0.0～5.0の評価スコアです。ICE気候リスクデータの詳細については、ICEサステナブルファイナンスデータ（https://www.ice.com/data-services/sustainable-finance-data/disclaimer）をご覧ください。

BMOのロバート・カブチッチ氏が語る、カナダが不況のレッテルを貼られない最大の要因

BMOのロバート・カブチッチ氏は、前日のレポートで、カナダの産業、地域、経済成長の構成要素全体にわたって広範な縮小が見られないことが、景気後退のレッテルを貼られない最大の要因だと述べた。 カブチッチ氏によると、カナダ経済の最終国内需要は第1四半期時点で前年同期比1.3%増と依然として伸びており、前期比0.4%減となったものの、前期は2.7%増と「力強い」伸びを示していた。政府部門を除けば、民間部門の状況は非常にまちまちで、住宅投資とメディア・エンターテイメント投資は前年同期比で減少しているが、家計支出と知的財産投資は依然として増加しているという。貿易戦争と住宅不況の影響は明らかにあるものの、その影響はあらゆる分野に及んでいるわけではないと付け加えた。 さらに遡ると、1980年以降に公式に景気後退とされた期間（4回）に共通する一つの特徴は、民間国内需要のこれらの構成要素全体で同時に減少が見られたことだとカブチッチ氏は指摘した。

市場の動向：トランプ大統領、鉄鋼、アルミニウム、銅の輸入関税を改正する布告に署名

ロイター通信が月曜夜に報じたところによると、ドナルド・トランプ米大統領は月曜日、銅、アルミニウム、鉄の輸入関税を改正する大統領布告に署名した。ホワイトハウスが明らかにした。 この布告により、一部の鉄鋼・アルミニウム派生製品（特定の農業機械、住宅用暖房・空調・換気設備など）の関税が、従来の25%から15%に引き下げられる。 ホワイトハウスは声明で、ブルドーザーやフォークリフトなどの移動式産業機器は、「貿易協定を締結している国から輸入される場合」、15%の関税が適用されると述べた。 また、この布告により、外国企業は「資本設備に、重量比で少なくとも85%の米国産の溶解・鋳造鋼またはアルミニウムが含まれている場合」、10%の関税が適用される。 さらに、この布告により、鉄鋼ラックとアルミニウム製リソグラフィープレートという2つの新たな鉄鋼・アルミニウム派生輸入製品カテゴリーが25%の関税対象として追加される。 これらの調整は、6月8日午前0時01分（米国東部標準時、グリニッジ標準時午前4時01分）以降に輸入または保税倉庫から引き出される貨物に適用されます。 ホワイトハウスは、これらの変更は「国の産業基盤を再建するための短期的な投資を促進するため」、2027年12月31日まで継続されると述べています。 （マーケットチャッターのニュースは、世界中の市場専門家との会話、および／またはその他のメディアソースから得られた情報に基づいています。この情報は信頼できる情報源に基づいていると考えられますが、噂や憶測が含まれている可能性があります。正確性は保証されません。）

米10年国債利回りは4ベーシスポイント低下し4.44％、1年債利回りは4.02％とやや上昇傾向（火曜早朝）

トランプ大統領がレバノンでのイスラエルとヒズボラの戦闘を阻止しようとする中で原油価格が下落し、米国債利回りは取引開始前にまちまちの動きとなった。

ノーブル・プライス社、2034年満期シニア債の発行規模を拡大

ノーブル（NE）は月曜遅く、2034年満期6.25%シニア債8億ドルを額面価格で発行することを決定したと発表した。発行完了は6月11日を予定している。 同社によると、発行額は当初の5億ドルから増額された。 調達資金は、2030年満期8.5%シニア担保付劣後債と、同じく2030年満期8.0%シニア債3億ドルの償還に充当される予定だという。

最新情報：市場の動向：カナダ銀行、景気後退のテクニカル指標への過剰反応に警告

ブルームバーグ通信が月曜日に報じたところによると、カナダ銀行のキャロリン・ロジャーズ上級副総裁は、最近のデータで経済が2四半期連続で縮小したことが示されたことを受け、カナダが景気後退に陥ったと結論づけることに警鐘を鳴らした。 「GDPが年率換算で2四半期連続で縮小することは、景気後退の定義の一つを満たします。しかし、『テクニカル』という言葉を付け加えなければならないという事実自体が、その指標だけにとらわれずに判断する必要があることを示しています」と、ロジャーズ副総裁は月曜日に議会委員会で述べた。 ブルームバーグ通信によると、カナダ統計局は金曜日、今年第1四半期の実質GDPが年率換算で0.1%減少したと発表した。これは、第4四半期の1%減に続くもので、同統計局が以前発表した0.6%減から下方修正された。 ロジャーズ副総裁は、雇用統計や景気先行指標も考慮に入れるべきだと述べ、例えば、4月の産業別GDPの速報値は経済が0.4%成長したことを示唆している。 「どの指標にも過度に依存しないよう注意する必要があると思います」とロジャーズ氏は議員らに語った。 （マーケットチャッターのニュースは、世界中の市場専門家との会話、および／または他のメディアソースから得られた情報に基づいています。この情報は信頼できる情報源に基づいていると考えられますが、噂や憶測が含まれる場合もあります。正確性は保証されません。）

市場の動向：カナダ銀行、景気後退のテクニカル指標への過剰反応に警告

ブルームバーグ通信が月曜日に報じたところによると、カナダ銀行のキャロリン・ロジャーズ上級副総裁は、最近のデータで経済が2四半期連続で縮小したことが示されたことを受け、カナダが景気後退に陥ったと結論づけることに警鐘を鳴らした。 「GDPが年率換算で2四半期連続で縮小することは、景気後退の定義の一つを満たします。しかし、『テクニカル』という言葉を付け加えなければならないという事実自体が、その指標だけにとらわれずに判断する必要があることを示しています」と、ロジャーズ副総裁は月曜日に議会委員会で述べた。 ブルームバーグ通信によると、カナダ統計局は金曜日、今年第1四半期の実質GDPが年率換算で0.1%減少したと発表した。これは、第4四半期の1%減に続くもので、同統計局が以前発表した0.6%減から下方修正された。 ロジャーズ副総裁は、雇用統計や景気先行指標も考慮に入れるべきだと述べ、例えば、4月の産業別GDPの速報値は経済が0.4%成長したことを示唆している。 「どの指標にも過度に依存しないよう注意する必要があると思います」とロジャーズ氏は議員らに語った。 （マーケットチャッターのニュースは、世界中の市場専門家との会話、および／または他のメディアソースから得られた情報に基づいています。この情報は信頼できる情報源に基づいていると考えられますが、噂や憶測が含まれる場合もあります。正確性は保証されません。）

米国債の終値水準

月曜午後3時 vs 金曜午後3時 2年：99勝28敗 vs 99勝31敗、勝率4.049% vs 4.012% 5年：99勝23敗 vs 99勝28敗、勝率4.184% vs 4.146% 10年：99勝06敗以上 vs 99勝12敗、勝率4.473% vs 4.451% 30年：100勝05敗 vs 100勝03敗以上、勝率4.989% vs 4.992% 2/10：42.152bps vs 43.867bps 5/30：80.252bps vs 84.507bps

デジャルダンによると、投資運用会社は世界の債券ポートフォリオにおいてカナダ株への投資比率を高めている。

デジャルダン銀行によると、アクティブ運用マネージャーが世界の債券ポートフォリオにおいてカナダへの投資比率を高めていることから、カナダは順位を上げつつある。 同行は、この変化は質の高い公的部門債のデュレーションに対する需要を反映しているようで、増加分の大部分はカナダ政府債（GoC）と州債ファンドに集中していると指摘した。一方、カナダ企業債への配分は、パッシブ運用ベンチマークの比率を大きく下回っている。 デジャルダン銀行は、カナダへのエクスポージャー増加は、米国へのアクティブ運用配分の減少と同時期に起こっていると指摘した。これは、同行が以前発表した、2025年から米国債券市場への資金流入が全体的に減速するという予測と一致する。米国債市場は、債務の持続可能性や価格に敏感な投資家層といった課題に依然として直面している。 こうした状況下で、カナダは恩恵を受けている。投資家は、市場規模ははるかに小さいものの、カナダの公的部門債のデュレーションを米国債に代わる信頼できる質の高い投資先として捉えているようだ。デジャルダンが追跡している先進国市場の中で、カナダ国債の長期債に織り込まれた期間プレミアムは最も低く、カナダの財政見通しに対する信頼感を示唆している。 同行によると、昨年は米国債に対するカナダ債のオーバーウェイト戦略は結果がまちまちだったものの、2026年債ではより明確なプラス効果を示している。今年は、カナダ債のイールドカーブのほぼすべての期間において、米ドル建てでも米国債を上回るパフォーマンスを記録している。 デジャルダンは、このパフォーマンスは今後も継続すると予測している。市場は今年中の利上げを織り込み続けているが、経済情勢はカナダ銀行が現状維持を選択する可能性が高いことを示唆している。CUSMA（米国・メキシコ・カナダ協定）交渉は、利下げへのリスクバランスを傾ける可能性さえある。 長期債については、世界的な期間プレミアムの変動が引き続き利回りを押し上げるだろうと同行は述べている。しかし、投資家が債務持続可能性への懸念を強めれば、カナダの比較的良好な財政状況が期間プレミアムをさらに押し下げる要因となるだろう。

カナダ国債と米国債のパフォーマンス差が拡大した主な要因は、米国の金利政策の大幅な見直しにあると、ナショナル・バンクは述べている。

カナダ経済は相次ぐ失望に見舞われ、カナダ銀行の利上げ圧力は弱まっている、とカナダ国立銀行は述べています。 そのため、経済パフォーマンスとそれに伴う市場間の価格変動に関しては、賢明さよりも運の方が有利な場合もある、と同行はレポートの中で指摘しています。言い換えれば、この好機におけるカナダ国債と米国債のパフォーマンスが好調な主な要因は、米国の大幅な金利見直しであり、上昇しているのはカナダ市場だけではありません。 しかし、予想される資金流入もわずかながら貢献している可能性があり、長期カナダ国債のパフォーマンスは他の先進国市場よりも顕著である、とカナダ国立銀行は述べています。 これほど好調なパフォーマンスを目の当たりにしている今、カナダ国債のロングポジションと米国債のショートポジションで利益確定を検討するのも適切かもしれない、と同行は付け加えています。 ちなみに、月曜日以降のパフォーマンスは「芳しくない」とカナダ国立銀行は述べています。カナダの季節的な金利カーブの「平坦化」効果については、これまでのところ、単独で見ても、米国債利回りカーブと比較した場合でも、期待外れの結果となっている。 これもまた、カナダ銀行の予想修正が原因と思われる。しかし、カナダ国立銀行は、過去の実績と現在の金利水準をある程度「安心材料」として、10～30秒の金利平坦化シナリオを維持する傾向にある。

スコシアバンクは、第1四半期のGDPデータが低調だったことがカナダ銀行に与える影響について言及した。

スコシアバンクによると、金曜日に発表されたカナダの第1四半期国内総生産（GDP）統計（改定値を含む）は、市場コンセンサスとカナダ銀行（BoC）の関係者全員を驚かせた。 同行によると、市場コンセンサスは前期比季節調整年率（SAAR）成長率を約1.5%と予想しており、レンジは1%～2%程度に縮小されていた。BoCも4月の金融政策報告書で1.5%の成長率を予測していた。しかし実際には、GDPは前期比SAARで0.1%減とほぼ横ばいだった。下方修正もあった。 スコシアバンクによると、市場はこの統計を受けて、今年の利上げ幅を年末までに25ベーシスポイント（bps）にまで縮小し、利上げの大部分は9月と10月のBoC会合で織り込まれ始めたとみられる。市場は2027年までに累計で約50ベーシスポイント（bps）の利上げを予想している。 スコシアバンクは、カナダ銀行（BoC）はGDP統計が中央銀行や他の関係者の予想よりも若干の余剰を示しているという論拠に依拠する可能性が高いと指摘した。成長率は潜在GDP成長率（約1%と見込まれる）を下回っているためだ。これによりBoCは、広範な商品価格の高騰が成長とインフレに与える影響や、成長促進のための財政政策の継続的な追加など、将来を見据えた動向を評価する余地が広がるだろう。 スコシアバンクは依然として、BoCが今年利上げを行うとの見方を維持している。BoCは以前、第3四半期に50bps、第4四半期に25bpsの利上げを実施し、その後3%で利上げを停止した。スコシアバンクは、利上げは早くても9月以降、第4四半期に行われると予想している。BoCの役割はインフレ抑制であり、その要因は多岐にわたる。 いずれにせよ、スコシアバンクは、昨年11月の予測で2026年末までに利上げを予測するに至って以来、他の金融機関が利下げを主張する中で、自らの実績を市場コンセンサスに反論している。 インフレ調整後の政策金利から判断すると、カナダ銀行は戦前および戦時中のインフレリスク要因から生じる予想インフレ率を織り込み、受動的に景気刺激策を縮小してきた。同行によれば、実質政策金利は急激に低下している。名目政策金利を引き下げることで、この状況をさらに悪化させることは政策上の誤りとなるだろう。

カナダの第1四半期GDPは「ひどい」、4月の速報値GDPはいくらか希望を与える、とローゼンバーグ・リサーチは述べている。

ローゼンバーグ・リサーチは、金曜日に発表されたカナダのGDPデータを受けて、第1四半期の国内総生産（GDP）は予想を下回っただけでなく、「まさにひどい」結果だったと指摘した。年率換算で前期比0.1%減となったのだ。 市場コンセンサスは1.5%増と予想されていた。これは主に、第4四半期に大幅に減少した在庫が回復すると見込まれていたためだ。実際、在庫は回復し、第1四半期のGDP成長率を4.3ポイント押し上げた。 しかし、ローゼンバーグ・リサーチは、GDPは依然として減少したと指摘している。さらに悪いことに、第4四半期のGDP成長率は、当初の0.6%減から1.0%減に下方修正された。 第1四半期における最大の逆風は純貿易で、成長率を3.8ポイント押し下げた。プラス面としては、家計消費が0.8ポイント増加したことが唯一の注目に値する。 ローゼンバーグは、全体的に悪い結果だったものの、全てが悪いわけではないと述べた。事業投資のカテゴリーでは、機械設備と知的財産製品がプラスの貢献を示しました。カナダの生産性パフォーマンスが低迷し、機械設備と知的財産製品への投資が長年不足していたことを考えると、これは希望の兆しと言えるでしょう。数少ない明るい材料の一つでした。 前年同期比では、GDPはマイナスに転じました。2020年後半以来、初めてマイナス成長となりました。昨年同時期のGDPは年率3.0%を超える成長率を記録していました。これは、カナダ経済が直面している逆風を如実に物語っています。 ローゼンバーグ氏は、ここで家計部門の動向を詳しく見ていくことが重要だと考えています。当四半期の家計消費は年率換算で1.5%増加し、名目ベースでは年率換算で3.5%増加しました。しかし、本当に重要なのはインフレ率ではなく、カナダ国民がどのようにしてこの四半期にこれほどのペースで消費できたのかという点です。 そのためには、家計は貯蓄を取り崩さざるを得ませんでした。家計貯蓄率は、第4四半期の3.7%から3.5%に低下しました。2024年第3四半期の家計貯蓄率は5.9%でした。それ以降、カナダ国民は雇用市場の減速や、米国の貿易政策の急激な変化、そして最近のエネルギー価格ショックといった一連のショックを相殺しようと、貯蓄を控える傾向にあり、家計貯蓄率は低下の一途を辿っています。 カナダ国民は現在、深刻な経済的圧迫に直面しており、実質的に可処分所得のすべてを消費に回しています。しかし、それも限界があるとローゼンバーグ氏は付け加えました。 基本的に、金曜日に発表されたデータは、第1四半期がカナダ経済にとって「混乱」だったことを示唆しています。しかし、ローゼンバーグ氏によれば、ここから状況が改善する兆しも見られます。カナダ統計局の4月のGDP速報値は、鉱業、製造業、運輸業の好調に牽引され、前月比0.4%増となる見込みです。 この4月の推計に基づくと、ローゼンバーグ氏の第2四半期GDPの初期推計値は前期比年率換算で1.5%増となる。これは経済活動のわずかな回復に過ぎないかもしれないが、「出血」が止まることを示唆している。