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カナダ国債はコアCPIの改善を無視し、原油価格に注目している、とBMOが指摘

モントリオール銀行（BMO）は、原油価格の持続的な上昇圧力が債券市場の唯一の焦点となっているようだと述べた。 同行によると、約5年ぶりの良好なコアインフレ率の数値でさえ、カナダ国債（GoC債）の急落を止めることはできなかった。特に、30年債利回りは火曜日に4.05%を超え、2010年以来の高水準となった。 一方、米国30年債利回りは5.2%近くまで急上昇し、2007年6月以来の高水準となったとBMOは指摘した。 同行によれば、これは長期金利における「地殻変動」である。2015年初頭から2022年初頭までの平均30年カナダ国債利回りは2%弱で推移しており、つまり平均して7年間「1」の水準を維持していたことになる。 BMOは、この緩やかな上昇が特に注目すべき点として、基調インフレ率が着実に持続的に低下している時期に起こっていることを挙げている。カナダ銀行のコアインフレ率は4月に5年ぶりの低水準となる2.0%まで低下し、パンデミック前のトレンドをわずかに下回った。 カナダ経済には十分な余剰があり、住宅市場も低迷しているため、今後数ヶ月でコアインフレ率はさらに低下する可能性が高いと、同行は付け加えた。

米30年国債利回りは1.4ベーシスポイント低下して5.17%、10年国債利回りは2.6ベーシスポイント低下して4.64%となった（水曜早朝）。

イラン和平交渉が続く中、投資家がFOMC議事録とFRBの演説を待つ中、米国債利回りは取引開始前に大半が低下

ソシエテ・ジェネラルの夜間経済ニュース概要

ソシエテ・ジェネラルは水曜早朝の経済ニュース概要で、以下の点を指摘した。 ――債券売りは一服。米国30年債利回りは高値から5.1985%下落、10年債利回りは高値から4.68%下落。ドイツ国債利回りは3.20%から低下。ブレント原油は1バレル110ドル付近で推移。トランプ大統領は、イランが合意に至らなければ軍事攻撃を再開すると改めて警告。NATOは、7月初旬までにホルムズ海峡が開通しない場合、船舶の航行支援を検討。中国の習近平国家主席は、戦争の再開は到底容認できないと述べた。 ――G7財務相は、経済成長の維持と経済安全保障の支援のため、一時的かつ的を絞った財政責任ある政策対応で協力する方針。中央銀行は物価安定の維持に強くコミットし、金融政策はデータに基づき、エネルギー・商品価格がインフレ、インフレ期待、経済活動に与える影響を綿密に監視する。 ――英国の4月消費者物価指数は予想を下回る。総合指数は前年同月比2.8%増（3月は3.3%増）、コア指数は同2.5%増、サービス業指数は同3.2%増と減速した。 -- 今後の予定：FOMC議事録、バールFRB議長、NVIDIA決算発表、ユーロ圏最終消費者物価指数（CPI）、ドイツ国債入札、南アフリカ消費者物価指数（CPI）。 -- 日経平均株価は1.1%安、ユーロ10年物金利利回りは1.5ベーシスポイント低下し3.20%、ブレント原油は0.9%安の1バレル110.3ドル、金価格は0.9%安の1オンス4,466ドル。

グラナイト・コンストラクション社、2028年満期転換社債を償還へ

グラナイト・コンストラクション（GVA）は火曜日遅く、2028年満期の3.75%転換社債を8月10日に全額償還すると発表した。 同社は、社債を額面価格で償還するとしている。また、社債保有者は8月6日の営業終了時間までであれば、転換を選択できるとしている。

ボンバルディア社、2029年満期のシニア債7億5000万米ドルを償還

ボンバルディア（BBD-A.TO、BBD-B.TO）は火曜日の取引終了後、2029年満期の7.50%シニア債7億5000万米ドル全額の償還を完了したと発表した。 同社によると、償還資金は新規債券発行による資金と、バランスシート上の現金2億5000万米ドルで賄われた。 また、償還手続きは、標準的な手続きに基づき、預託信託会社（Depository Trust Company）を通じて実施された。

トリニティ・キャピタル、2031年満期3億ドルの社債の発行価格を発表

トリニティ・キャピタル（TRIN）は火曜日遅く、2031年5月21日満期、利率7.0%の債券3億ドル相当の公募増資の価格を決定したと発表した。 同社によると、公募増資は5月21日に完了する見込み。 また、同社は、調達資金をキーバンク・クレジット・ファシリティに基づく債務の一部返済に充当する予定であると述べた。

ECNキャピタルが未償還社債の現金買収提案を行う

ECNキャピタルは火曜日の取引終了後、同社の経営権変更に伴い、5月19日付けで、同社が保有する2026年12月31日満期の6.00%無担保社債および2030年4月30日満期の6.50%転換社債（無担保）の全額を現金で買い取る提案を行ったと発表した。 これは、ウォーバーグ・ピンカスLLCが運用する投資ファンドが主導し、グッドビュー・キャピタル・コーポレーションも参加する投資家グループが支配する新設の買収会社による同社の買収が4月24日に完了したことを受けてのものだ。

Veon社、14億ドルの社債発行で価格を確定

Veon（VEON）は火曜日遅く、傘下のVeon Midcoが、2031年満期の6.95%無担保社債7億ドルと、2033年満期の7.45%社債7億ドルを額面価格で発行することを決定したと発表した。 同社は、今回の発行はバランスシートの最適化を反映したものであると述べた。 また、調達資金は、2027年満期の3.375%社債の購入を含む債務の借り換えに充当される予定であると説明した。

米国債の終値水準

火曜午後3時 vs 月曜午後3時 2年：99勝10敗 vs 99勝11敗；利回り4.118% vs 4.088% 5年：98勝00敗以上 vs 98勝06敗以上；利回り4.325% vs 4.280% 10年：97勝22敗以上 vs 98勝01敗；利回り4.664% vs 4.621% 30年：97勝09敗以上 vs 97勝24敗以上；利回り5.177% vs 5.146% 2/10：54.493bps vs 53.099bps 5/30：85.109bps vs 86.456bps

デジャルダン銀行は、カナダ国債利回り曲線の短期部分は、利回りの「憂慮すべき」上昇局面において、資金を避難させるのに適した場所だと述べている。

世界的な債券利回りの上昇はインフレ懸念が原因だと報じられているが、真実はもっと深刻だとデジャルダンは指摘する。 同行によると、債券利回りに織り込まれた期間プレミアム（投資家が債券保有に対して要求する追加的な報酬）が急激に上昇している。期間プレミアムがこれほど高水準になったのは、ソブリン債の持続可能性が深刻な疑問視された時以来だ。 デジャルダンは、ブレークイーブン・インフレ率が、市場参加者が中央銀行が物価上昇圧力を抑制できると確信していることを示唆していると述べる。しかし、利下げの可能性がなくなり、中東で戦争が続き、各国政府が支出抑制に苦慮している状況では、投資家は財政圧力をより懸念しているようだ。 同行は、原油価格高騰によるインフレ急騰と比較すると、これは政策当局者にとって解決がはるかに困難な問題だと指摘する。 先進国経済全体で財政赤字が深刻化している。カナダの比較的健全な財政状況が、カナダ国債（GoC債）を最悪の混乱から守ってきた一方で、国内市場もこうした圧力から完全に免れているわけではない、とデジャルダンは指摘する。長期債利回りは他市場の動向に非常に敏感であり、国内で起きていることの多くは世界的な波及効果によるものだ。 この動きが終息したかどうかは断言できない。しかし、市場の活発な動きの中で、スワップ価格は、カナダが今年残りの期間にほぼ2回の利上げを実施することを示唆している。 火曜日に発表された4月のインフレ率が穏やかな結果だったことを踏まえると、現時点ではGoC債の短期債利回りが安全な避難先となる可能性が高い、と同行は述べている。

デジャルダン銀行は、根底にあるインフレ率がカナダ銀行のよりハト派的な姿勢を「強く求めている」と述べている。

デジャルダン銀行は、カナダの金融政策担当者は、高インフレが再び続くという悪夢にうなされていたが、火曜日に発表された4月の消費者物価指数（CPI）を受けて、ようやく安堵できるだろうと述べた。 同行は、火曜日のCPIデータは、基調的な物価上昇圧力が依然として極めて抑制されていることを示唆していると指摘した。 デジャルダン銀行が開発したバイアス調整済み中央値とトリム平均は、年平均インフレ率がわずか1.6%であることを示しており、調整なしの単純平均2.1%を大きく下回っている。同行が開発したバイアス調整済みインフレ指標は、物価変動の分布における歪みをより適切に考慮していると述べている。 バイアス調整済み指標と調整なし指標の差がこれほど大きくなったのは、2024年初頭以来のことである。当時、カナダ銀行が「積極的な」金融緩和サイクルに着手するだろうというデジャルダン銀行の見解が裏付けられた。 カナダ銀行は、現時点では利下げは検討されていないものの、市場が織り込んでいる2回の利上げという見方は的外れだと指摘した。基調インフレ率を正直に評価すれば、カナダ銀行はよりハト派的な姿勢に転じるだろう。 失業率の上昇と貯蓄の減少に伴い、ガソリン価格の高騰は家計を圧迫し、他の分野における支出やインフレ意欲を抑制している可能性があると、カナダ銀行は述べている。

カナダ国立銀行によると、今週の国債入札は1年前以来最大の純発行額となる見込み。

カナダ国立銀行によると、今週のカナダ国債発行総額は310億ドルに達し、前週比10億ドル増加した。 同行は、このうち3億1000万ドル、つまり入札額の1％を購入する予定だと述べている。 水曜日に252億ドル相当の国債が償還期限を迎えるため、投資家が吸収できる純供給額は58億ドルと「相当な規模」となる。これは1年前以来最大の単一入札による純発行額の増加だと、カナダ国立銀行は述べている。 週末までに、これにより国債残高は2940億ドルに達する見込みだ。これは先月の債務管理戦略で示された目標額2680億ドルを上回ると、同行は指摘している。 カナダ国立銀行は、連邦政府も昨年春から夏にかけて国債残高を増やし、最終的に3100億ドルでピークに達した後、秋には大幅に減少したと付け加えた。 政府が6月、8月、9月に満期を迎える債券の償還資金を調達する必要があるため、投資家は同様の状況を再び目の当たりにする可能性が高い。そのため、同行は最終的には入札規模が縮小すると予想しているが、必ずしも近い将来に縮小するとは限らない。

カナダの4月の消費者物価指数はガソリンを除くと「明らかに」軟調で、カナダ銀行の利上げ観測を鎮静化させるとBMOが発表

モントリオール銀行（BMO）によると、カナダの消費者物価指数（CPI）は4月に前月比0.4%上昇（季節調整なし）、0.3%上昇し、前年同月比の総合インフレ率は前月の2.4%から2.8%に上昇した。 この上昇はガソリン価格の8.9%急騰が主な要因であり、BMOはこの動きを事前に予測していた。 しかし、火曜日に発表されたCPIで本当に注目すべき点は、エネルギー価格の高騰に対して他の物価がどのように反応するかであり、その反応は予想をはるかに上回ったとBMOは述べている。詳細な分析に入る前に、ガソリンを除くCPIが前年同月比でちょうど2.0%上昇したことを知っておけば十分だろう。つまり、インフレ率が予想を下回ったとしても、それはガソリン価格の高騰のみに起因すると考えられる。 ガソリン価格の高騰という厄介な問題を除けば、今回のCPIは「明らかに」軟調な結果だとBMOは指摘している。拡大し続ける大きな需給ギャップが、他の多くのセクターで継続的なデフレ圧力を引き起こしているようだ。 今後数ヶ月の間、エネルギー価格の上昇がこうしたインフレ抑制傾向を阻害するリスクがある。 しかし、ここ数週間で高まっていたカナダ銀行（BoC）の短期的な利上げ観測は、今回の良好な経済指標を受けて沈静化するだろうと、BMOは指摘している。この落ち着いたコアインフレ率という背景は、現在のカナダ経済情勢において利上げは大きな誤りであるというBoCの見方を裏付けるものだ。 とはいえ、原油価格が上昇を続ける限り、利上げに関する議論は続くだろうと、BMOは述べている。

TD銀行、カナダにおける投資と成長を促進するための政府政策転換についてコメント

TD銀行によると、マーク・カーニー首相は、カナダを「大規模な」建設事業へと「回帰させる」ことが連邦政府の目標であると強調している。 同行は、政府がこの目標を達成するために3つの手段を用いていると指摘した。最も注目すべきは、当初は指定プロジェクトに関する政府の決定を2年以内に下すために設立された主要プロジェクト局である。しかし、政府は最近、さらに踏み込み、プロジェクトの審査と決定の期間を1年に短縮するための規制および法改正、開発のための「連邦経済特区」の創設、先住民コミュニティとの協議の調整、その他の提案された変更に関する30日間の協議を開始した。 TD銀行は、インフラ開発を加速させるための規制要件の合理化は変革をもたらす可能性があるが、主な経済効果は中期的にしか現れないだろうと述べている。 米国の関税の影響が依然として残る中、政府は投資資金を国外に流出させるために、さらに2つの緊急措置を講じたと同行はレポートで述べている。1つ目は、国防費と公共インフラへの支出を増やすことである。 防衛面では、基地およびサイバーインフラ、そして国内防衛産業戦略の策定に数十億ドルが割り当てられていますが、一部の装備は輸入されるため、カナダ経済への影響は緩和される見込みです。公共インフラ全般については、今後5年間で病院から交通インフラまで、幅広い分野に数十億ドルが割り当てられています。 カナダ銀行の企業景況調査（BOS）によると、これらの施策が「売上見通しを支えている」と回答した企業が増加しています。 税制面での変更は小規模だとTD銀行は付け加えています。2025年度予算では、新規投資に対する限界税率の引き下げを目的として、科学研究開発税額控除の拡大と、名称変更および適用範囲の拡大された設備投資の即時費用計上制度（生産性超過控除）が発表されました。 政府は長期的な成長の基盤を築こうとしていますが、貿易戦争の影響で支出が低迷する中、新たな政策が目先の投資を促進するのは難しいかもしれません。 こうした状況を踏まえ、カナダ銀行は、昨年の落ち込みを受けて、2026年の企業投資は「わずかな」成長にとどまると予測している。しかし、状況が好転し始めた兆候として、BOS（カナダ銀行統計）は、中東戦争以前の投資意向に顕著な改善が見られたと報告している。 さらに心強いのは、生産性向上投資を優先する回答者の割合が引き続き増加傾向にあることだと、同行は指摘している。人工知能の導入と相まって、生産性向上のための設備投資の増加は、カナダが長年抱えてきた生産性低迷を打破する一助となる可能性があり、これは変化する政策・経済環境の中でカナダが成功を収める上で極めて重要である。

カナダのインフレ率は4月に急上昇、エネルギー価格の上昇が主な要因。カナダ銀行は今年の政策金利を据え置くとRBCが発表。

RBCは火曜日に発表された消費者物価指数（CPI）を受けて、カナダのインフレ率は4月に急加速したものの、予想を下回るペースだったと発表した。主な要因はガソリン価格の上昇と、エネルギー価格のベース効果の薄れである。 RBCによると、4月の総合CPIは季節調整済みで前月比0.3%上昇し、年率換算では3月の2.4%から2.8%に上昇したが、市場予想を下回った。 RBCは、4月は2025年4月に消費者向け炭素税が撤廃されることでエネルギー価格の年間上昇率が人為的に抑制されなくなった最初の月であり、総合CPIにさらなる上昇圧力がかかったと指摘した。 しかし、RBCは総合インフレ率の上昇は依然として基調的な物価上昇圧力を過大評価していると指摘した。4月のインフレ率上昇の大部分は、幅広い品目におけるインフレの再加速というよりも、エネルギー関連の影響を反映したものだった。 食品とエネルギーを除く物価上昇率は大幅に抑制されたままであり、コアインフレ指標は概ね安定しており、基調的なインフレ圧力の緩和を示唆し続けている、と同行は指摘した。 CPIトリムとCPIメディアンを含むコアインフレ指標は、4月に前年同月比平均2.1%となり、3月の2.3%から低下した。これにより、コアインフレ率は昨年の大半の期間に見られた水準を大きく下回り、国内需要の緩やかな緩和と概ね整合的である。 火曜日に発表されたCPIは、原油価格の上昇が総合インフレ率を押し上げ、家計の購買力を低下させるものの、構造的なインフレ圧力を再燃させる可能性は低いというRBCのより広範な見解と整合的である。食品や住居費など一部の品目は依然としてインフレに不均衡な影響を与えているものの、労働市場の軟化に伴い、より広範な物価上昇圧力は緩和している。 エネルギー価格が高止まりする期間が長引けば、インフレ上昇リスクが高まる可能性があるが、全体として、4月のデータは、カナダ銀行が2026年末まで金利を据え置くというRBCの基本シナリオを裏付けている。

カナダの短期金利は、4月の消費者物価指数（CPI）の上昇率が予想を下回ったことを受けて低下した、とCIBCが発表

CIBCによると、4月の消費者物価指数（CPI）はガソリン価格の高騰を受けて上昇したものの、その上昇幅は予想ほど大きくなく、コアインフレ指標も低調に推移した。これは、カナダ銀行の現状の静観姿勢を裏付けるものだという。 火曜日、カナダは4月のCPIを発表した。 CIBCは、今後物価上昇圧力はさらに強まる可能性があるものの、原油価格が当初急騰したにもかかわらずコアインフレ指標が低調だったことは、カナダ経済に依然として余剰生産能力が存在することを示唆しており、原油価格の影響をあまり受けないインフレ構成要素には引き続き下方圧力がかかるだろうと指摘した。 そのため、CIBCはカナダ銀行が2026年まで金利を現在の水準に据え置くと引き続き予想している。 CIBCによると、CPI発表後、短期債利回りは火曜日に低下した。投資家が年末までにカナダ銀行が行うと予想する利上げ幅を若干縮小したためだ。ただし、先週見られた急上昇に比べると、その動きは小幅だったという。 また、長期債、つまり5年以上の債券の利回りは、カナダ市場が休場だった火曜日の世界的な原油価格の上昇に反応した可能性が高く、この日も高止まりしたと指摘した。