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原油価格の下落はカナダ銀行の利上げの可能性を低下させ、利下げの可能性を高めるとRBCは述べている。

RBCは月曜日、カナダ銀行（BoC）が今年、政策金利を据え置くという基本シナリオを発表した。利上げの可能性は利下げの可能性よりも高いとしている。 しかし、原油価格の下落は利上げの可能性を低下させ、利下げの可能性を高めるとRBCは指摘した。 RBCは、原油価格が金利を他の要因よりも高い水準に維持している唯一の要因だと主張している。成長率、労働市場、インフレ率、そして双方向のリスク要因といったファンダメンタルズデータは、CORRAストリップがBoCの政策金利据え置きを織り込んでいるという見方とより整合的である。 原油価格がイラン・イラク戦争前の水準に戻り、経済指標が引き続き期待外れであれば、市場は利下げを織り込む可能性があるとRBCは述べている。 2027年、RBCの予測では、成長率がトレンドを上回る局面に入った場合、小幅な調整型の利上げが行われると見込んでいる。しかし、原油価格が「低迷」状態が続けば、利上げは緩やかなものになるだろう。

カナダの中小企業の大多数は政府からの支援を感じていない、とカナダ独立企業連盟（CFIB）が発表

カナダ独立企業連盟（CFIB）によると、中小企業のほぼ4分の3（73%）がカナダ連邦政府からの支援を感じていないと回答しており、春の議会でもその状況はほとんど改善されなかった。 CFIBは月曜日、春の経済報告にはカナダ年金制度（CPP）保険料の引き下げや従業員所有信託（EOT）の税制優遇措置の恒久化など、いくつかの前向きな措置が含まれていたものの、中小企業の状況改善にはほとんど効果がなかったと指摘した。 CFIBによると、中小企業の大多数（58%）は燃料費の高騰による圧力を感じており、約半数（48%）は税金によって利益が圧迫されているという。 また、10社中4社は、経済的・政治的な不確実性やその他の運営コストが事業運営を困難にしていると回答している。 CFIBは、政府に対し、秋の議会で中小企業支援に真摯に取り組み、まずは連邦中小企業税率を9%から6%に引き下げるよう強く求めている。

カナダ経済は「綱渡り」状態にある、とTD銀行は述べている。

TD銀行によると、カナダ銀行は先週、政策金利を2.25%に据え置くことで注目を集めた。 これは、カナダの経済成長が鈍化している一方で、インフレリスクが依然として高いという、ますます明確になっているメッセージを改めて強調するものだった。同行は、発表のトーンは慎重なバランスを保っていたと指摘した。 政策担当者らは、第1四半期の成長率が期待外れだったこと、そして供給過剰が続いていることを認めつつも、コアインフレ率が最近目標値に近づいているにもかかわらず、原油価格の高騰がインフレ見通しを複雑にしていると指摘した。 TD銀行は、これによりカナダ銀行の今後の政策決定は狭い範囲に留まることになると述べた。重要なのは、政策理事会が両方向への選択肢を残したことであり、成長率がさらに急激に悪化した場合、あるいはインフレ圧力がコアインフレ率に波及した場合には対応できるとしている。 市場はこのメッセージをややハト派的と解釈し、年末までに25ベーシスポイントの利上げを織り込んだ市場予想は、今回の決定を受けてやや低下した。 金融市場の他の動きとしては、米国のインフレ上昇と利上げ期待から、カナダドル（CADまたはルーニー）は7カ月ぶりの安値（0.7140/USD）に下落し、カナダ国債利回りはイールドカーブ全体で約10ベーシスポイント低下した、と同行は指摘した。 金融政策とは別に、先週発表されたデータはいくつかの前向きな兆候を示した。カナダの4月の商品貿易黒字は2カ月連続で拡大し、2025年初頭以来最大の黒字となった。原油価格の上昇が影響したものの、詳細を見ると好材料が見られた。輸出量はさらに増加し、最近の増加は比較的広範囲に及んでいる。結果として、純貿易は第1四半期のマイナス要因から一転、第2四半期の成長にプラスに貢献する態勢が整ったように見える。 この改善は、7月1日のCUSMA（米国・メキシコ・カナダ協定）見直しが近づく中で起こった。現段階では、交渉がまだ本格化していないため、期限内に更新される可能性は低い、とTD銀行は付け加えた。しかし、期限を過ぎたとしても、協定が崩壊することを意味するわけではない。 その代わりに、CUSMA（米国・メキシコ・カナダ協定）は引き続き有効となり、年次見直しのローリング方式に移行するため、交渉の長期化と貿易をめぐる不確実性の継続という懸念が高まっている。カナダ経済にとって、これは依然として「不安定」な状況であり、短期的には企業景況感や投資判断に重くのしかかると、TD銀行は指摘している。 金曜日に発表された第1四半期の全国バランスシートは、この状況をさらに複雑にする要素となった。家計純資産は前期比1.3%増加したが、債務返済比率は14.8%に上昇した。これは、家計が経済活動をある程度支えているものの、高水準の債務負担が多くの企業にとって制約となっていることを示している。 TD銀行は、先週の状況を総合的に見ると、経済は回復基調にあるものの、低迷期が終わったと断言できるほど力強くも安定しているとは言えないと結論付けた。

カナダ国立銀行が今週発表されるマクロ経済指標の概要を発表

カナダ国立銀行は「週間経済ウォッチ」の中で、今週のマクロ経済指標の注目点は、金曜日に発表される4月の小売売上高統計だと述べた。 同行によると、既に発表された自動車販売データに基づくと、自動車本体と部品への支出が、小売売上高の主要数値に大きく貢献したと予想される。 エネルギー価格の高騰に伴うガソリンスタンドでの支出増加と相まって、この増加は、小売売上高の主要数値が前月比0.6%増となる可能性を示唆している。自動車を除くと、売上高は前月比0.8%増と、やや速いペースで増加した可能性があると同行は付け加えた。 一方、火曜日に発表された中古住宅販売件数は、トロントの販売好調に牽引され、全国で5ヶ月目に3.5%増加した可能性があるとカナダ国立銀行は予測している。 同行はまた、木曜日に発表されるカナダ独立企業連盟（CFIB）の6月版ビジネスバロメーターにも注目している。 エネルギー価格の高騰を背景に、5月の工業製品価格指数（IPPI）と原材料価格指数（RMPI）の発表は、木曜日に注目を集めるだろう、と同報告書は付け加えた。

TD銀行は、5月の住宅着工件数の減少は、残りの期間のデータが弱まるという見方と一致すると述べている。

カナダの住宅着工件数は、5月に年率換算で26万1400戸となり、4月比で前月比6%減少したと、TDエコノミクスは月曜日、カナダ住宅金融公社（CMHC）のデータ発表後に指摘した。 また、TDは、着工件数の6ヶ月移動平均は25万8000戸で、トレンドベースではほぼ横ばいだったとも述べている。 TDは、5月の減少は集合住宅部門に集中しており、都市部の着工件数は前月比10%減の20万5300戸だったと指摘した。一方、都市部の一戸建て住宅の着工件数は前月比13%増の4万1700戸となり、10州のうち6州で都市部の着工件数が減少した。 TDは、このデータの主要な意味合いについて、4月の高水準の後、5月は予想通りの調整局面を迎えたとし、建築許可件数の減少は、短期的な景気減速を示唆していると指摘した。それでも、第2四半期の着工件数は第1四半期よりも増加傾向にあり、国内総生産（GDP）における住宅部門の成長余地を示唆している、と同行は述べた。 5月の減少は、住宅着工件数が年後半にかけて徐々に減少していくという同行の見解と一致する、とTD銀行は付け加えた。住宅建設の逆風としては、人口増加の鈍化、売れ残り在庫の高水準、賃貸物件の空室率の上昇、そして過去の着工前販売の低迷などが挙げられる。 オンタリオ州における新築住宅へのHST（統一売上税）の撤廃は需要を刺激するはずだが、着工前販売と実際の着工件数にはタイムラグがあるため、需要の増加は来年以降、あるいは2028年以降になる可能性が高い、とTD銀行は述べた。

カナダの4月の製造業売上高は予想通り増加、未処理受注は過去最高を記録、在庫もわずかに増加

カナダ統計局は月曜日、4月の製造業売上高が前月比4.2%増の771億ドルとなり、3月の3.4%増に続く伸びとなったと発表した。 4月の製造業売上高は、スコシアバンクが発表した市場予想である前月比4.5%増に近い水準だった。 カナダ統計局の発表によると、21のサブセクターのうち17のサブセクターで売上高が増加し、石油・石炭製品（+22.6%）と食品（+2.9%）のサブセクターが伸びを牽引した。一方、一次金属（-4.6%）の売上高は最も大きく減少した。石油・石炭製品を除く製造業売上高は、4月に前月比1.4%増、前年同月比10.6%増となった。 実質ベースでは、4月の製造業売上高は前月比1.8%増、工業製品価格指数（IPPI）は2.0%上昇した。 カナダ統計局によると、4月の未処理受注残高は前月比1.3%増の1,232億ドルとなり、再び過去最高を記録した。この増加は主に、輸送機器（+1.1%）と一次金属（+15.3%）のサブセクターにおける未処理受注残高の増加によるものだった。 総在庫は4月に前月比0.5%増の1,250億ドルとなり、21のサブセクターのうち13のサブセクターで増加が見られた。特に機械（+2.2%）、石油・石炭製品（+2.7%）、輸送機器（+0.8%）のサブセクターで増加が顕著だった。全体の増加は仕掛品（+1.4%）と完成品（+0.7%）の在庫増加によるもので、原材料在庫は4月に0.1%減少した。 在庫対売上高比率は、3月の1.68から4月には1.62に低下し、2023年1月以来の最低水準となった。この比率は、売上高が現在の水準を維持した場合に在庫がなくなるまでにかかる期間（月数）を示すものである。

カナダの4月の卸売売上高は予想以上に増加した。

カナダ統計局は月曜日、4月の卸売売上高（石油、石油製品、その他の炭化水素、油糧種子、穀物を除く）が前月比0.6%増の893億ドルになったと発表した。 スコシアバンクのプレビューによると、カナダの卸売売上高は「小幅な」増加が見込まれていた。BMOは、今回の卸売売上高は前月の0.1%増よりやや速いものの、3月の1.9%増よりは鈍化、0.5%増になると予測していた。 カナダ統計局は4月のデータについて、7つのサブセクターのうち5つで売上高が増加し、これは卸売売上高全体の約60%を占めると述べた。最も増加率が高かったのは、建築資材・用品サブセクター（4.3%増の127億ドル）と鉱物・鉱石・貴金属産業グループ（15.7%増の10億ドル）だったという。 また、4月の卸売売上高は前年同月比で6.3%増加したと付け加えた。 数量ベースでは、4月の卸売売上高（石油、石油製品、その他の炭化水素、油糧種子、穀物を除く）は0.3%減少しました。 注目すべき点としては、建築資材・用品部門が最も大きく増加したこと、州別卸売売上高の増加はオンタリオ州とブリティッシュコロンビア州が牽引したこと、そして自動車と建築資材の増加に牽引されて卸売在庫が増加したことが挙げられます。

カナダの住宅供給の将来性は勢いの鈍化を示唆する一方、5月の着工件数は予想よりも減少幅が小さかった。

カナダ住宅金融公社（CMHC）は月曜日、カナダ全土における5月の住宅着工件数（季節調整済み年率換算）が前月比6%減の26万1377戸となったと発表した。 5月の減少幅は、MUFGが発表した市場予想の25万5200戸よりも小幅だった。 CMHCによると、5月の住宅着工件数の6ヶ月間の推移はほぼ横ばいで、前月比0.5%増の25万8010戸にとどまった。農村部における月間着工件数のSAAR推定値は1万4357戸だった。 CMHCの副チーフエコノミスト、アレッド・アブ・イオルワース氏は、「5月の結果は建設活動のばらつきを示唆しており、着工未承認戸数の減少や市場情報と併せて考えると、今後の供給の勢いが弱まっていることを示している」と述べた。 カナダの住宅金融公社（CMHC）は、住宅着工を、住戸が設置される建物の建設工事の開始と定義している。また、データの季節変動を除去するために、レート調整を用いている。

―概要：カナダの4月製造業在庫総額は前月比0.5％増加、未処理受注残高は過去最高を記録

カナダ統計局によると、石油、石油製品、その他の炭化水素、油糧種子、穀物を除く卸売売上高は4月に0.6%増加した。

―概要：カナダの製造業売上高は4月に前月比4.2％増加。スコシアバンクによると、市場予想は4.5％増だった。

―概要：カナダ住宅金融公社（CMHC）によると、5月のカナダの住宅着工件数は前月比6％減の26万1377戸。スコシアバンクによると、市場予想は25万5200戸だった。

スコティバンクが月曜日に発表されるカナダのマクロ経済データのプレビューを公開

スコシアバンクによると、カナダ統計局の速報値に基づくと、カナダの製造業出荷は月曜午前8時30分（東部時間）に発表され、季節調整済みで前月比約4.5%の力強い伸びを示すと予想される。 しかし、同行は、4月は価格上昇が出荷量に大きく影響した可能性が高いため、出荷量には注意が必要だと指摘している。 また、スコシアバンクは、月曜午前8時30分（東部時間）に発表されるカナダの卸売売上高も同様の理由で小幅な増加を示すと予想している。 さらに、同行は、カナダが月曜午前8時15分（東部時間）に発表する5月の住宅着工件数も減少する可能性があると付け加えた。

BMOのカナダにおける本日の注目ニュースと今後の展望

モントリオール銀行（BMO）によると、カナダ住宅金融公社（CMHC）は月曜日の午前8時15分（東部時間）に5月の住宅着工件数を発表する予定だ。 BMOは、5月の住宅着工件数は前月比6.9%減の年率換算26万戸になると予想している。4月は16.5%増と急上昇していた。 月曜日の午前8時30分（東部時間）には、製造業と卸売業の4月経済指標が発表される。BMOによると、工場売上高は前月比4.0%増と予想され、速報値の4.6%増をやや下回るものの、新規受注は4.5%増と好調に推移する見込みだ。3月の数値も堅調で、売上高は3.0%増、新規受注は4.7%増だった。 BMOによると、卸売業は前月比0.5%増と予想され、速報値の0.1%増をやや上回るものの、3月の1.9%増を下回る見込みだ。 最後に、月曜日の午前8時30分（東部時間）には、2025年の支出パターンに基づいた新たな消費者物価指数（CPI）のウェイトが発表されます。 投資家は火曜日に5月の中古住宅販売件数、金曜日に4月の小売売上高の発表を目にすることになります。 BMOによると、月曜日の早朝時点で、米ドル（USD）は軟調（BBDXY -0.25%）、カナダドル（CADまたはルーニー）は堅調（1米ドル＝CAD -0.14%）となっています。

ケベック州の2025～2026年度の財政赤字が再び縮小し、資金需要が緩和される、とカナダ国立銀行が発表

カナダ国立銀行は、ケベック州の2025～2026年度の暫定報告書は、最終的な監査済み集計ではないものの、カナダ第2の州である同州にとって「好ましい」ニュースをもたらすと述べた。 同行によると、世代基金への拠出金を除くと、ケベック州の2025～2026年度の財政赤字は49億ドル、国内総生産（GDP）の0.8%と見込まれている。 カナダ国立銀行は、これは2025年度予算で計画されていた額の半分以下であり、この当初計画は米国の関税に対する懸念がほぼピークに達していた時期に策定されたものだと指摘した。 同行は、最新の見積もりと比較して財政状況が改善した理由の一つとして、費用分担型／補助金付きインフラプロジェクトの進捗が予想よりも遅れていることを挙げた。そのため、財政状況の「改善」は一時的なものにとどまる可能性もある。 しかし、主要な自主財源の堅調さが示すように、経済は依然として回復力を持っているとナショナル・バンクは付け加えた。バランスシートも改善しており、重要な純債務対GDP比率は2025～2026年度末に改善軌道に乗る見込みだ。 同行は、S&Pが昨年4月に州の格付けをAA-からA+に引き下げたのは性急だったかもしれないと指摘している。「ネガティブ」な見通しで十分だった可能性もある。

BMOによると、逆風にもかかわらず、カナダの家計は比較的健全な状態を維持している。

モントリオール銀行（BMO）は、金曜日に発表されたデータに基づき、カナダの家計債務対所得比率が第1四半期に季節調整済みで0.9ポイント上昇し、179.6%となったと発表した。これは、債務の伸びが可処分所得の伸びを上回ったためである。 同行によると、この比率は2024年末以降上昇傾向にあるものの、2022年に記録した過去最高値からは約10ポイント低い水準にとどまっている。季節調整も今四半期の変動要因の一つであり、調整前の比率は0.4ポイント低下し、174.9%となった。 家計債務返済比率（可処分所得に対する利息と元本の割合）は14.75%に上昇したが、過去2年間の範囲内にとどまっている。BMOは、住宅ローン金利の見直しに伴い、今後1年間はこの比率に若干の上昇圧力がかかるものの、過去の金利引き下げと所得増加が相まって、予想を上回るパフォーマンスを示していると述べている。 これにより、家計は高まる不確実性の中でも経済成長を支えることができた。 一方、家計の純資産は可処分所得の1005.1%に上昇した。これは、株式の大幅な値上がりが牽引したほか、不動産価格の上昇も寄与したと、同行は付け加えた。不動産における所有者持分比率は72.8%に上昇したが、住宅市場の長期的な調整局面の中では下降傾向にある。 BMOは、大規模な景気刺激策を背景に、あらゆるレベルの政府を含む一般政府債務が引き続き増加していると指摘した。政府債務総額は国内総生産（GDP）の131.9%に上昇し、4年ぶりの高水準となった。純債務はGDPの21.2%に上昇した。 同行によると、カナダの家計は、深刻な経済ショックに直面しても、比較的健全な状態を維持している。

コメルツ銀行の夜間ニュース

コメルツ銀行は月曜日のレポート「ヨーロピアン・サンライズ」で以下の点を強調した。 市場：米イラン合意を受け、ブレント原油は下落し、1バレル83ドル強で取引されている。米国債は短期株主導で上昇。株式先物も上昇し、日経平均株価は5%近く上昇。米ドルは主要通貨に対して下落、ユーロは1.16ドルを突破。 米国は最新の人為的モデルへの国際的なアクセスを制限。連邦判事はトランプ大統領の18億ドルの賠償金支払いを差し止めた。 イランと米国はホルムズ海峡の再開で合意に達した。両国は金曜日にスイスで正式に合意に署名し、イランの核開発計画の将来について60日間の交渉期間を設けることで合意した。合意文書はまだ公表されていない。 イラン：英国、フランス、ドイツ、イタリアは、イランが核開発計画を抑制すれば制裁を解除すると表明した。 G7：トランプ大統領は月曜日にフランスのエマニュエル・マクロン大統領と二国間会談を行う予定。カタール、アラブ首長国連邦とも二国間会談が予定されている。日本の高市早苗首相はレアアースの共同備蓄を提案する予定（読売新聞）。 ==欧州： 欧州中央銀行（ECB）：ヨアヒム・ナーゲル理事は、イランとの戦争が早期に終結してもレアアース価格は高止まりする可能性が高いと述べた。また、ECBは対応を迫られ、冷静に対応したと付け加えた。 イタリアの極右政党が新党「未来国民党（Futuro Nazionale）」を正式に結成。 ウクライナ：国際通貨基金（IMF）は、審査を経て約6億9000万ドルの融資を放出することでスタッフレベルで合意に達した。 スイス：国民投票で人口を1000万人に制限する案が否決された。 格付け：フィッチはESMの格付けをAAA/安定的、EFSFの格付けをA+に据え置きました。スコープはESM/EFSFのモニタリングレビューを完了しましたが、格付けの変更はありません。