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デジャルダン銀行は、カナダ銀行は進行中の構造変化が景気刺激策の能力を制限すると引き続き考えていると述べている。

デジャルダン銀行のロイス・メンデス氏によると、カナダ銀行のニコラ・ヴァンサン副総裁が火曜日にケベック州で行った講演の大部分は、カナダの労働市場の弱さを強調することに費やされた。具体的には、「低雇用・低解雇」の状況、若年失業率の高さ、求職者の平均失業期間が過去最高を記録していることなどが挙げられる。 しかし、こうした状況は市場参加者の間では周知の事実であり、講演で最も重要な点は、カナダ銀行がこの弱さに対してどのような対応を取るかという点だったとメンデス氏は付け加えた。 メンデス氏によると、金融政策当局は労働市場の需給ギャップを、経済全体の構造変化の一環と捉えている。ヴァンサン副総裁は、「金融政策は、構造改革期における経済の移行をある程度支援できるものの、貿易摩擦や人口高齢化といった要因による供給不足を補うことはできない」と述べたという。 メンデス氏によると、ヴィンセント氏はさらに、「問題がより構造的なものであるにもかかわらず需要を刺激すれば、インフレ圧力を生み出すだけでなく、経済に必要な構造改革を遅らせる可能性もある」と付け加えた。これは、カナダ銀行総裁のティフ・マックレム氏が以前にも表明した見解である。 デジャルダンの見解も同様に微妙なニュアンスを含んでいる。米国との貿易摩擦のような構造変化が生産性を低下させ、ひいては投資を減少させ貯蓄を増加させる場合、経済の余剰が蓄積するのを防ぐために、短期的には均衡金利の引き下げが必要になるかもしれないとメンデス氏は述べた。「言い換えれば、金利引き下げは経済を刺激するのではなく、単に出血を食い止めるだけになるだろう」。 とはいえ、ヴィンセント氏が指摘するように、政策当局者は適切な量を判断する際に慎重にならなければならないとメンデス氏は述べた。市場は中東紛争によるインフレの影響に気を取られているが、原油価格が下落し続ける場合、この議論はさらに注目を集める可能性があると付け加えた。

カナダの住宅購入能力は第1四半期も2年連続で改善したが、第2四半期には状況が逆転する可能性があるとナショナルバンクが発表

カナダ国立銀行によると、カナダの住宅購入能力は第1四半期に再び改善し、9四半期連続の上昇を記録した。これは過去最長の記録となる。 同行は、住宅ローン返済額の所得比率が52.3%に低下し、4年ぶりの低水準となったと指摘した。しかし、この改善にもかかわらず、住宅購入能力は依然として逼迫しており、カナダ国立銀行の指標は2000年以降の長期平均である40.6%を大きく上回っている。 今回の改善は、全国的な住宅価格の小幅な下落（4四半期で3回目の下落）によって支えられた。地域ごとの動向は今回も「著しく」異なっていた。 同行は、2023年第4四半期以降、金利が住宅購入能力の改善に大きく貢献しており、四半期ベースで7回低下したと指摘した。 しかし、第1四半期は金利がほぼ横ばいだったため、金利は住宅購入能力改善の要因とはならなかった。イラン内戦後、金融引き締め政策への期待から住宅ローン金利が再び上昇傾向に転じたことから、第2四半期には状況が逆転する可能性もあると、ナショナルバンクは指摘した。 しかし、これは必ずしも第2四半期に住宅購入能力が悪化することを意味するものではない。4月には、国内11都市のうち6都市（国内3大都市を含む）で住宅価格が下落したため、全国的に住宅価格が下落した。同行は、3大都市圏の人口減少は、2026年の不動産市場活動と不動産評価にとって逆風となることは間違いないと付け加えた。 一方、第1四半期には所得が引き続き堅調に伸び、同四半期の住宅購入能力の改善の大部分を占めた。前期比では、賃金上昇率が住宅価格上昇率を上回った。 その結果、住宅価格対所得比率は2021年第1四半期以来の最低水準となった。ナショナルバンクは、この指標が2026年も改善し続けると予想している。

カナダ統計局によると、石油と石炭のおかげで4月の製造業売上高は増加した（速報値）。

カナダ統計局は火曜日、4月の製造業売上高の速報値を発表し、前月比4.6%増となったことを明らかにした。 同統計局は声明の中で、最も伸び率が高かったのは石油・石炭製品部門だったと指摘した。 この速報値は、加重回答率72.3%に基づいて算出されたもので、過去12か月間の同調査の平均最終回答率は92.7%だったと、同統計局は付け加えた。

―速報：カナダ統計局によると、4月の製造業売上高は前月比4.6％増（速報値）

カナダ国立銀行は、今年のカナダのGDP成長率を1.0％と予測しているが、貿易の不確実性が主なリスク要因となっている。

カナダ国立銀行は、資源セクターの好調な業績にもかかわらず、米国との貿易摩擦が非資源輸出を抑制し続けているため、カナダ経済は依然として圧力にさらされていると述べた。 同行によると、こうした不確実な状況の中、労働市場は新型コロナウイルス感染症のパンデミックを除けば2009年以来最悪の年初を迎えており、特にケベック州で深刻な雇用喪失が広範囲に及んでいる。 カナダ国立銀行は、地政学的緊張に関連した原油価格の上昇が家計の購買力を低下させ、消費を圧迫している一方、金利上昇と人口減少が不動産市場の活動をさらに抑制していると指摘した。 同行は、エネルギーショックにもかかわらず、カナダでは根強いインフレ圧力は抑制されており、米国とは対照的であると付け加えた。このことから、カナダ国立銀行は今年、現状維持政策を維持するべきだとしている。 カナダ国立銀行の基本シナリオでは、CUSMA貿易協定の更新に支えられ、カナダの国内総生産は今年1.0％成長すると予測されているが、貿易をめぐる不確実性が経済見通しに対する主要なリスクとなっている。

BMOがカナダの今後の見通しについて語る

モントリオール銀行（BMO）によると、カナダ統計局は火曜日の午前8時30分（東部時間）に、4月の製造業活動の速報値を発表する予定だ。 同行は、製造業は直近2ヶ月間、前月比3%超の好調な伸びを記録したが、2025年後半にかけての景気低迷が予想されるため、生産量は依然として前年同期比で減少していると指摘した。 BMOはまた、投資家は火曜日にカナダ銀行の発表にも注目すると付け加えた。ニコラ・ヴィンセント副総裁（対外担当）は午前8時20分（東部時間）に、「労働市場の動向とカナダ経済の構造変化」について講演する予定だ。

コメルツ銀行の夜間ニュース

コメルツ銀行は火曜日のレポート「ヨーロピアン・サンライズ」で、以下の点を強調した。 市場：米国債先物は月曜日の上昇分を反転させ、10年債利回りは4.5%付近で推移。Eミニ先物は過去最高値から下落。ブレント原油は1バレル100ドルを下回り、98ドル付近で横ばい推移。米ドルは「緩やかに」支えられている。 FRB：ケビン・ウォーシュ氏が連邦準備制度理事会（FRB）議長に就任。FOMC（連邦公開市場委員会）は全会一致でウォーシュ氏を選出した。ウォーシュ氏は「改革志向のFRB」を率いると述べ、インフレ率を「独立性と決意をもって」引き下げると誓った。ドナルド・トランプ大統領は、ウォーシュ氏がFRBのフォワードガイダンスの慣行を縮小すると述べ、「完全に独立して」「自分のやり方で」行動するよう求めた。 イラン戦争：米国とイランは、停戦を60日間延長し、ホルムズ海峡を再開する代わりに、米国によるイラン港湾封鎖を解除し、イランが自由に石油を販売できるようにする「枠組み」を策定した。イランの核開発計画を抑制するための交渉は、30～60日以内に行われる予定（フィナンシャル・タイムズ、ニューヨーク・タイムズ、アクシオス）。イランは原則として濃縮ウランの放棄に合意したが（ニューヨーク・タイムズ）、中国への移送を要求（アルアラビーヤ）。トランプ大統領は、濃縮ウランはイラン国内で破壊されるのが望ましいと述べた。彼は合意か爆撃か「五分五分」だと述べ、その後合意は「ほぼ完了」し、間もなく発表されるだろうと述べたが、その後、関係者に急がないよう指示したと述べ、合意は2015年の包括的共同行動計画（JCPOA）とは「正反対」になるだろうと一転した。 米国／イラン：米国とイスラエルはミサイル発射基地と船舶を攻撃。米国は、現在進行中の停戦期間中、「自制」を続けていると述べた。 ==欧州： ECB：クリスティーヌ・ラガルド総裁は、状況が不確実すぎるため金利を決定できないとし、ECBは6月の経済評価のためにあらゆるデータを検討すると述べた。インフレ予測は修正される可能性が高い。理事会メンバーのマディス・ミュラー氏は、エネルギー価格の高騰を背景に6月の利上げに「十分な根拠がある」と述べた。理事会メンバーのヤニス・ストゥルナラス氏は、信頼性を維持するためには利上げは避けられないかもしれないとし、インフレは「根強い」と見ている。理事会メンバーのマルティン・コッハー氏は、イラン情勢が改善しない限り、利上げは避けられない。欧州中央銀行（ECB）のイザベル・シュナーベル理事は、和平合意が成立したとしても利上げすべきだと述べている。 ECBは火曜日に銀行を招集し、人工知能モデル「ミトス」によって露呈されたサイバーセキュリティの欠陥について協議する予定だ（フィナンシャル・タイムズ）。 EU：国際通貨基金（IMF）は、欧州連合（EU）のエネルギー、防衛、イノベーションは共同債務で資金調達すべきだと述べている（フランクフルター・アルゲマイネ・ツァイトゥング紙は、先週のユーログループで議論された文書を引用）。 フランス：極右政党「国民連合（RN）」のジョルダン・バルデラ党首は、大統領決選投票でエドゥアール・フィリップ氏を52対48％で破る見込み（オドクサ世論調査）。 格付け：フィッチはベルギーの格付けをA+/安定的と据え置いた。DBRSはスロベニアの格付けをAA（低）/安定的と据え置いた。スコープはスロバキアの格付けをA/ネガティブからA-/安定的へ引き下げ、ノルトライン＝ヴェストファーレン州の格付けをAAA/安定的、中国の格付けをA/安定的と据え置いた。 英国：レイチェル・リーブス財務相が現金預金利息には22%の手数料がかかる（テレグラフ紙の情報筋）。 ==アジア： 日本：高市早苗首相は、追加予算の規模は3兆円強になると述べ、国債発行額は暦年ベースでは増やさない方針を示した。

BMOは、ガソリン価格の上昇がカナダの消費者に影響を与えるだろうと述べている。

モントリオール銀行（BMO）によると、カナダの消費者は経済の不確実性や人口減少といった大きな逆風にもめげず、消費を続けてきた。 しかし、同行は、直近のショックであるエネルギー価格の高騰は、より厳しい試練となるだろうと指摘した。 3月の小売売上高報告によると、総支出は前月比0.9%増加したが、これはガソリン価格の上昇によるものだった。販売量は前月比0.7%減少したが、それまでの堅調さのおかげで、第1四半期の実質支出は依然として増加している。 BMOは、一人当たりの実質支出は「大幅に」増加したと述べている。 「残念ながら」、価格が高止まりしているため、3月の低迷は続くとみられる。ガソリン価格は4月だけで約10%上昇したと、同行は指摘した。 4月の速報値は小幅な増加を示しているが、販売量は2ヶ月連続で減少する可能性があると、BMOは付け加えた。 これまでのところカナダの消費者の購買力は目覚ましい伸びを見せているものの、価格高騰の影響は依然として残っている。最終的に、エネルギー価格が「正常化」するまでは、消費支出は低迷が続くと予想される、とカナダ銀行は述べている。

ソシエテ・ジェネラルの夜間経済ニュース概要

ソシエテ・ジェネラルは火曜早朝の経済ニュース概要で、以下の点を指摘した。 ――リスク回避の動きがやや強まり、安全資産への逃避で利回りは低下。米国がホルムズ海峡周辺のイランのミサイル基地と船舶に対し「自衛」を名目とした軍事攻撃を開始したことを受け、ブレント原油は1カ月ぶりの安値となる1バレル95.95ドルから2.2%反発した。米2年債利回りは7ベーシスポイント低下して4.05%、10年債利回りは5ベーシスポイント低下して4.50%となった。ユーロ／ドルは1.1630付近で安定しており、1.1600～1.1645（35億ユーロ）のオプション満期が価格上昇を抑制している。 ――欧州中央銀行（ECB）のシュナーベル総裁はロイター通信のインタビューで、「現状を見る限り、6月の利上げが必要になるだろう。現在のショックの規模と持続性を考えると、先行きを見通すことはもはや選択肢ではない」と述べた。 ―米国とイランは覚書締結に向けて協議を進めていると報じられている（ルビオ国務長官）。核開発計画と制裁解除に関する文言をめぐる意見の相違が、合意の最終化を阻んでいる。意見の相違は「比較的近い将来」解決されるとの楽観的な見方が広がっている。イラン側は、多くの問題について「ある程度の理解」は得られたものの、合意は間近ではないとしている。 ―今週の予定：木曜日に米国の個人消費支出（PCE）インフレ率、耐久財受注、消費者信頼感指数、国内総生産（GDP）第2次発表。金曜日にはドイツ、フランス、イタリア、スペインの消費者物価指数が発表される。ニュージーランド準備銀行は政策金利を据え置くと予想されている。南アフリカ準備銀行は25ベーシスポイントの利上げを予想されている。韓国銀行とマレーシア国立銀行は政策金利を据え置くと予想されている。 日経平均株価は-0.4%、ユーロ10年物金利は+1bp上昇して3.0%、ブレント原油は+2.2%上昇して1バレルあたり98.2ドル、金価格は-0.9%下落して1オンスあたり4,531ドル。

BMOが今週発表するカナダにおける第1四半期の当座預金残高

モントリオール銀行（BMO）によると、カナダは木曜日に第1四半期の経常収支を発表する予定だ。 同行は、カナダの国際貿易の流れは第1四半期に一種の転換期を迎えたと指摘した。最初の数カ月は、米国との関係をめぐる不確実性が続いており、特にCUSMA（米国・メキシコ・カナダ協定）の正式な再交渉協議の開始がその背景にあった。 しかし、2月下旬に勃発したイラン・イラク戦争によりホルムズ海峡が閉鎖され、カナダの主要輸出品、特にエネルギーの価格が上昇した。その結果、3月には貿易収支が赤字から黒字に転じ、ホルムズ海峡の貿易活動が制限されている限り、黒字は継続するとBMOは述べている。 とはいえ、第1四半期の赤字は、それ以前の数か月間の低迷によって拡大した可能性が高い。一方、サービス収支は前四半期の黒字から一転、小幅な赤字となった。 その結果、BMOは経常収支の赤字が2025年第4四半期の7億ドルから第1四半期には25億ドルに悪化すると予測している。これはGDPのわずか0.3%に相当する額であり、後者の数値は翌日発表される予定で、第2四半期には黒字が見込まれている。

カナダ国立銀行が今週発表する第1四半期のカナダ経常収支の見通し

カナダ国立銀行は、カナダが木曜日に第1四半期の経常収支を発表すると発表した。 同行は、第1四半期の経常収支赤字は、主に財の輸入不足の拡大により、7億1000万ドルから35億ドルに拡大する可能性があると指摘した。

スコシアバンクは、今週カナダ銀行幹部による2つの講演について言及した。

スコシアバンクによると、今週はカナダ銀行の2つのイベントが注目を集める可能性がある。 ニコラス・ヴィンセント非常勤副総裁は火曜日に「労働市場とカナダ経済の構造変化」について講演を行う。記者会見は予定されていない。 そして2日後、ティフ・マックレム総裁は半期ごとの金融安定報告書と金融システム調査を発表する、と同行は指摘した。このイベントでは通常、金融政策に関する話題は取り上げられず、基本シナリオではなくリスクに焦点を当てた内容となっている。

カナダ独立企業連盟（CFIB）は、5月末の期限を前に、カナダにおける消費者への直接販売に関する合意の進展のなさを指摘した。

カナダ独立企業連盟（CFIB）は月曜日、政府が5月末までに実施すると約束していたにもかかわらず、消費者への直接配送（DTC）に関する政策の実施状況に透明性と進捗が見られないことに懸念を表明した。 CFIBによると、カナダ全土の小規模独立系ビール醸造所、ワイナリー、蒸留所は、より明確な規則と消費者への直接配送の拡大を待ち望んでいる。同連盟のデータによると、小規模企業の77%が、カナダ国民はどの州や準州からでも制限なくカナダ産のワイン、ビール、クラフトスピリッツを直接注文できる自由を持つべきだと考えている。 複数の政府が、DTCに関する覚書（MoU）を含め、アルコール流通の枠組みの見直しや更新を公約しており、5月末を目標実施日としている。しかし、期限まであと数日しかないにもかかわらず、これらの約束を履行するための動きはほとんど見られない、とCFIBは指摘した。 現在、カナダ産アルコール製品のDTC（直接消費者向け配送）を許可しているのはマニトバ州とニューブランズウィック州のみであり、オンタリオ州とノバスコシア州は両州間の配送を認める限定的な相互協定を締結しています。 その他の州間協定は依然として断片的です。ノバスコシア州とブリティッシュコロンビア州はカナダ産ワインのDTC配送を許可していますが、ブリティッシュコロンビア州はサスカチュワン州産の蒸留酒のみDTC配送を許可しています。アルバータ州はブリティッシュコロンビア州産ワインのみDTC配送を許可しており、サスカチュワン州はブリティッシュコロンビア州産ワインと蒸留酒のみDTC配送を許可しています。

RBCが今週のカナダの給与支払額をプレビュー

RBCによると、カナダは木曜日に3月の雇用・給与・労働時間調査（SEPH）を発表する予定だ。 同行は、より速報性の高い労働力調査（LFS）で2026年4月までの雇用者数が大幅に減少したことを受け、SEPHの動向を注視すると指摘した。 SEPHの雇用者数は、LFSの有給雇用者数に比べて一貫して遅れており、2月時点ではSEPHは前年同月比横ばいだったのに対し、LFSは0.4%増加している。しかし、LFSでは入手できないSEPHの求人数は増加傾向にあり、労働需要の安定化を示唆しているとRBCは述べている。 同行は、SEPHの賃金上昇率は、ここ数カ月のLFSの予想外に堅調な数値を下回り続けると予想している。SEPHの賃金上昇率は約3%で推移しており、これは3月と4月のLFSの4.5%超という数値よりも、高い失業率とより整合的である。

カナダ統計局によると、4月の卸売売上高速報値は前月比0.1％増となった。

カナダ統計局は月曜日、4月の速報値によると、石油、石油製品、その他の炭化水素、および油糧種子と穀物を除く卸売売上高が前月比0.1%増加したと発表した。 同統計局によると、この増加は建築資材・用品部門の売上高増加を部分的に反映している。 この推計値は、加重回答率62.5%に基づいて算出されたもので、過去12か月間の調査における平均最終回答率は82.3%だった。

ローゼンバーグ・リサーチは、カナダの3月の小売売上高は「好調に見えた」ものの、「細部が重要だ」と述べている。

ローゼンバーグ・リサーチは、金曜日に発表されたデータに基づき、3月のカナダ小売売上高は表面上は「好調」に見えるものの、「詳細が重要だ」と述べた。 ローゼンバーグ・リサーチによると、売上高は前月比0.9%増となり、市場予想とカナダ統計局の速報値である0.6%増を「大きく上回った」。 （カナダ統計局の4月の小売売上高速報値も前月比0.6%増となっている。） しかし、ローゼンバーグは、小売売上高のその他の項目は「非常に低調」だったと指摘し、例えば、自動車とガソリンを除いたコア小売売上高は前月比0.1%減となったことを挙げた。 同調査によると、売上高が予想を上回った「主要因」は、ガソリン価格が前月比14.7%上昇したことだった。これは、ロシアによるウクライナ侵攻をきっかけとした2022年5月以来、ガソリン価格の月間上昇率としては最大だった。 調査によると、ガソリン価格が月間小売売上高の変動に占める割合は1.1パーセントポイントだった。食料品・飲料費は月間総支出にわずかにプラスの影響を与え、建築資材、自動車、一般商品からはわずかなマイナスの影響を与えた。 ローゼンバーグ氏によると、報告書にはさらに悪いニュースがあった。実質ベースでは、小売売上高は前月比0.7%減となり、6ヶ月ぶりの大幅な減少となった。実質支出の減少率が最も大きかったのは、建築資材、一般商品、そしてガソリンだった。 「ガソリンの実質支出の大幅な減少は、需要の減少を示す最も明確な例と言えるだろう。カナダ国民はガソリン価格の急騰を受けて、迅速に節約行動に出た」と調査は述べている。 「重要なポイントは、カナダ国民の支出は確かに増加したものの、中東での戦争勃発による不確実性の高まりを受けて、消費者がより慎重になっている兆候が明確に見られたことだ」と報告書は付け加えた。 調査によると、この報告書は、第2四半期における消費支出の勢いは限定的であると指摘している。しかしながら、3月の小売売上高に関するニュースにもかかわらず、第1四半期全体の消費活動は「かなり健全」に見える可能性があると警告している。前期比では、第1四半期の実質小売売上高は年率換算で4.8%増加し、2024年第4四半期以来最大の伸びを記録したことを指摘している。「この一見力強い業績は、今年初めに見られた経済回復の兆しを証明するものだ。しかし、それは長くは続かなかった。」

アルバータ州住民の5人に3人が10月の投票でカナダ残留に賛成すると答えたが、半数はその質問が「分かりにくい」と答えた、と調査で判明

長らくくすぶっていた「もしも」が、アルバータ州で現実のものとなった。連邦主義者と分離主義者は、アルバータ州民に対し、高まる独立運動の火種を鎮めるか、あるいは「カナダからの分離」を問う拘束力のある住民投票に向けた「法的プロセスを開始する」かの選択を迫られる5ヶ月の猶予期間を与えられた。 ダニエル・スミス州首相率いる統一保守党（UCP）州政府は、10月19日の住民投票で、アルバータ州民に37語の質問を提示する予定だ。 非営利団体アンガス・リード研究所が月曜日に発表した、アルバータ州民の意見を調査した最新の世論調査データから、3つの重要な結論が得られた。 第一に、10月の公式質問に対し、アルバータ州民の大多数は拘束力のある分離投票のプロセスを開始しないことを選択するだろう（61%対36%）。第二に、半数（51%）が質問が分かりにくいと感じている。 第三に、より単純な仮説的な質問――離脱するか残留するか――に答えた場合、連邦支持派への支持は高まり、残留派が67％、離脱派が31％となる。 アンガス・リード社の世論調査には800人が回答した。