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スコシアバンクは、ゴーディ・ハウ橋をめぐる紛争がカナダと米国の契約の確実性に対する懸念を高めていると述べている。

スコシアバンク・エコノミクスによると、カナダと米国を結ぶ新しいゴーディ・ハウ橋の開通は7月27日に予定されている。これは、ドナルド・トランプ大統領政権が開通に関して提起した予期せぬ懸念を払拭する合意が週末に成立したことを受けてのものだ。 スコシアバンクの副社長兼資本市場エコノミクス責任者であるデレク・ホルト氏は月曜日のメモで、この合意は貿易と国境を越えた活動を促進するものの、契約の確実性、投資の信頼性、そして米国との二国間協定の持続性に対する根強い懸念を浮き彫りにしていると指摘した。 米国が資金提供を拒否したため、カナダは橋の建設資金を調達し、建設した。カナダは投資額が回収されるまで通行料収入を保持するという合意に基づいていた。数年後にトランプ大統領が収益の一部を要求したことで、過去の合意の信頼性や将来の国境を越えた商業上の約束に対するより広範な懸念が高まったと、同行は述べている。 「米国とのあらゆる分野における長期契約の締結は、さらなる打撃を受けた」とホルト氏は付け加えた。 カナダの政府関係者や企業にとって、この紛争は、将来の二国間協定において、より大きな不確実性を考慮に入れる必要性を浮き彫りにしている。

ローゼンバーグ氏、6月の労働統計が好調だったにもかかわらず、カナダ経済は依然として課題に直面していると発言

ローゼンバーグ・リサーチは月曜日、6月の労働力調査で財生産部門の雇用が低迷し、製造業の労働時間が大幅に減少したことが示され、輸出の弱さが浮き彫りになった。これは、雇用統計の数字が好調だったにもかかわらず、カナダ経済が依然として脆弱であることを示唆している、と同リサーチは述べた。 ローゼンバーグ・リサーチはレポートの中で、財生産部門の雇用は6月にパンデミック発生以来最大の減少幅を記録したと指摘し、これほどの規模の減少は公式な景気後退期に発生する傾向があると付け加えた。 「経済界のコンセンサスではそう言われているものの、カナダ経済は完全に危機を脱したとは言えない」とローゼンバーグは述べた。 ローゼンバーグによると、6月の労働力調査の数字上の増加は、根底にある弱さを覆い隠している。増加分のほぼ全てはパートタイム雇用によるもので、年初の急激な減少を部分的に回復させたに過ぎず、年初来の雇用者数は依然として6,300人減少している。 ローゼンバーグ氏によると、雇用統計ではサッカーワールドカップに関連した景気刺激効果も明らかになっており、特に若年層、自営業者、宿泊・飲食サービス業で増加が顕著だったという。こうした一時的な影響を除けば、6月の雇用はほぼ横ばいだっただろう。

TD銀行は、経済の回復力を受けて、カナダ銀行が今週、政策金利を2.25％に据え置くと予想している。

TDエコノミクスは金曜日のレポートで、カナダ銀行は今週の金融政策決定会合で政策金利を2.25%に据え置くと予想されると述べた。最近のデータは、不確実性が高まる中でも経済が回復力を持っているという見方を裏付けている。 同行はレポートの中で、貿易の回復と労働市場の継続的な回復力は、経済活動が依然として支えられていることを示唆していると指摘した。同時に、原油価格のインフレへの大きな波及効果が見られないことから、短期的な政策措置の必要性は低下している。 カナダ銀行は水曜日に政策決定を発表する予定だ。 TDエコノミストのマリア・ソロヴィエヴァ氏はレポートの中で、「先週の貿易は予想を上回る結果となり、雇用も小幅ながら増加したことは、経済が依然として低迷しているものの、景気後退への懸念を払拭したことを示唆している」と述べた。 TDは、金曜日に発表された6月の労働力調査を受けて、月ごとの変動はあるものの、雇用市場の状況は改善を続けていると付け加えた。雇用は前年比で増加し、特にフルタイム雇用と民間部門雇用の増加が牽引しました。一方、失業率は予想をやや上回るペースで低下しました。若年層の失業率も9月のピーク時14.6%から12.7%に低下しました。 貿易統計は経済の勢いが回復していることを示すさらなる証拠を示しており、カナダの5月のモノの貿易黒字は42億カナダドルに拡大し、ここ数カ月の伸びが継続しています。 しかしながら、TD銀行は「貿易政策の不確実性の高まりが企業と家計の信頼感を圧迫し続けている」と指摘しました。カナダ銀行の最新の調査では、企業と消費者の間で依然として「慎重」な姿勢が見られることが明らかになりました。第2四半期の企業景況感は依然として弱く、雇用計画の緩和と需要の低迷が特徴的でした。一方、消費者物価指数はわずかに上昇しました。

スコシアバンクは、経済回復に伴い、カナダ銀行が2026年後半から段階的な利上げを開始すると予想している。

カナダ経済は概ね予想通りに推移しており、年初の低迷期を経て経済活動は回復基調にある。スコシアバンク・エコノミクスは、カナダ銀行が2026年末に向けて段階的に利上げを開始すると予測している。 スコシアバンクは月曜日のレポートで、4月の国内総生産（GDP）は前月比0.5%増と予想を上回る伸びを示し、労働市場の状況も予想より早く改善していると指摘した。 スコシアバンクは、2026年の成長率予測を0.9%に据え置いている。利下げによる需要支援と政府支出の増加に伴い、成長の勢いが強まっている。来年の成長率は2.2%に加速すると見込まれている。 米国が7月1日の期限までに米国・メキシコ・カナダ協定（USMCA）を更新しないことを決定したが、カナダの輸出は既存の枠組みの下で保護されているため、スコシアバンクの見通しに大きな変化はない。 スコシアバンクはレポートの中で、「引き続き注視していく分野の一つは、基調インフレ率だ」と述べている。 同行は、総合インフレ率は抑制されているものの、コアインフレ率の上昇と根強いコスト圧力は、目標値への持続的な回帰をめぐるリスクが依然として存在することを示唆していると付け加えた。原油価格の下落は短期的にはある程度の緩和効果をもたらすだろうが、インフレ率の上昇リスクは依然として残っている。

米国債の終値水準

金曜午後3時 vs 木曜午後3時 2年：99勝26敗 vs 99勝29敗、勝率4.206% vs 4.160% 5年：99勝05敗 vs 99勝11敗以上、勝率4.308% vs 4.267% 10年：98勝15敗 vs 98勝22敗以上、勝率4.567% vs 4.537% 30年：98勝29敗以上 vs 99勝06敗、勝率5.070% vs 4.052% 2/10：35.932bps vs 37.520bps 5/30：76.006bps vs 78.245bps

BMOによると、最新の雇用統計では地域ごとの雇用状況のばらつきが明らかになった。

BMOエコノミクスは金曜日、カナダの雇用者数は第2四半期に8万8000人増加したが、地域によって市場の状況は異なると発表した。 オンタリオ州は第1四半期に「同程度の」減少を記録した後、雇用増加を牽引した。BMOのエコノミスト、ロバート・カブチッチ氏はレポートの中で、「貿易や不動産市場の課題にもかかわらず、変動はあったものの、雇用は前年同期比で0.8%の堅調な伸びを示している」と述べている。 アルバータ州とブリティッシュコロンビア州も第2四半期に力強い雇用増加を記録し、アルバータ州の雇用者数は年率換算で3.0%増加した。 ケベック州の雇用者数は第2四半期に1万6000人減少し、前年同期比で0.9%減少した。カブチッチ氏によると、建設業、製造業、一部のサービス業で今年最大の雇用減少が見られたという。

カナダの建築許可件数は、非住宅建築の減少が主な要因となり、5月に予想外の減少を記録した。

カナダ統計局は金曜日、5月のカナダにおける建築許可総額が前月比1.7%減の124億カナダドルとなったと発表した。これは、非住宅部門の低迷が住宅建設計画の小幅な増加を相殺したためだ。 モントリオール銀行キャピタル・マーケッツは、このデータ発表前に、建築許可件数が前月比5%増加すると予想していた。 カナダ統計局によると、非住宅部門の減少が顕著で、許可額は前月比6.1%減の47億カナダドルとなった。減少の大部分は工業部門によるものだ。 カナダ統計局は、集合住宅建設許可の増加に支えられ、住宅建設計画は前月比1.2%増の77億カナダドルとなったと付け加えた。 このデータは、住宅（一戸建て住宅および集合住宅）と非住宅（工業、商業、公共施設）の建築許可額の合計を示している。カナダの建設業界の先行指標は、許可を発行する自治体への調査に基づいて算出され、季節変動の影響を受けやすい業界であるため、季節調整が施されている。

カナダの雇用市場は予想通り6月に冷え込み、民間部門の増加が公共部門の減少を相殺した。

カナダの労働市場は6月も引き続き冷え込みを見せたものの、民間部門の雇用増加が公共部門の雇用減少を上回ったため、雇用者数はわずかに増加したと、カナダ統計局が金曜日に発表した労働力調査で明らかにした。 カナダ統計局によると、6月の雇用者数は前月比0.1%増の1万8000人増加し、失業率は6.6%から6.5%にわずかに低下した。 この雇用増加数は、労働力調査発表前にMUFGが示した1万人の増加という市場予想とほぼ一致している。失業率は6.6%で横ばいになると予想されていた。 カナダ統計局によると、民間部門の雇用者数は前月比0.2%増の3万2000人増加し、公共部門の雇用者数3万1000人減（前月比0.7%減）を相殺した。業種別の業績はまちまちで、宿泊・飲食サービス業が1万5000人増加した一方、製造業は1万7000人減少しました。 オタワに拠点を置く統計局によると、6月の従業員の平均時給は前年同月比で3.3%上昇しました。 月次の労働力調査（LFS）推計値は標本に基づいているため、標本誤差の影響を受けます。そのため、月次推計値は、より長期にわたる傾向よりも変動が大きくなります。本分析では、68%の信頼水準で統計的に有意な推計値の差に焦点を当てています。 カナダ全体のLFS推計値には、準州は含まれていません。LFS推計値は、カナダ統計局が発表する一連の労働市場指標の最初のものです。これらの指標には、雇用・給与・労働時間調査（SEPH）、雇用保険統計、求人・賃金調査などのプログラムからの指標が含まれます。

カナダの従業員の平均時給は6月に前年同月比3.3％上昇した。

カナダの6月の失業率は6.5％。MUFGは市場予想を6.6％としていたと発表。

カナダの6月の雇用者数は1万8000人増加（前月比0.1%増）。MUFGは市場予想の1万人増と発表。

デジャルダン銀行は、長期債市場が逆風に直面する中、カナダ国債が際立った存在になる可能性があると述べている。

デジャルダン証券は、市場の変動性が高まる中で投資家が長期債の金利リスクを再評価するにつれ、カナダ債は引き続き比較的魅力的な投資対象であり続けるだろうと指摘した。 デジャルダン証券は木曜日のレポートで、投資家からの伝統的な需要源が弱まり、政府が長期債の発行を増やすにつれ、債券供給量の増加が、長期債保有に対する投資家の要求する利回りを押し上げる可能性が高いと述べている。 「カナダはこうしたマクロ経済環境において、優れた選別対象となる可能性が高い」と、ティアゴ・フィゲイレド氏はデジャルダン証券のレポートで述べている。「デュレーションの世界的な再評価の影響を免れることはできないものの、カナダの有利な出発点は、世界の債券ポートフォリオにおけるカナダ債のデュレーションに対する需要を支えるはずだ。」 デジャルダン証券は、投資家はすでに財政基盤が弱い国に対してより長期の利回りを求めていると付け加えた。インフレと財政リスクが市場を動かす上でより大きな役割を果たすようになるにつれ、債券はポートフォリオのヘッジ手段として信頼性が低下しており、投資家は長期債の購入に対してより高い利回りを求めるようになっている。

UBSによると、カナダドルの見通しは依然として慎重で、カナダ銀行は貿易リスクを背景にハト派的な姿勢を示すとみられる。

UBSは金曜日のレポートで、米ドルがカナダドルに対して最近上昇しているのは、米連邦準備制度理事会（FRB）とカナダ銀行（BoC）の金利予想の乖離が拡大しているためであり、来週のBoC会合が米ドル／カナダドル相場の重要な焦点になると指摘した。 カナダのインフレ率は年率3%超に加速しているものの、UBSは、カナダ経済の継続的な低迷が見通しを圧迫し続けているため、BoCは主要中央銀行の中で金融引き締めを行う可能性が最も低い銀行の一つであると述べている。 労働市場は安定化の兆しを見せており、金曜日に発表される労働力調査（LFS）によって、その根底にある勢いについてより明確な情報が得られるだろうとUBSは述べている。LFSは東部時間午前8時30分に発表される予定だ。 UBSはレポートの中で、「BoCは来週、政策スタンスを据え置くと予想している」と記している。カナダ中央銀行は水曜日に政策決定を発表する予定だ。 UBSは、米国・メキシコ・カナダ貿易協定（USMCA）をめぐる緊張が、カナダの経済成長と通貨の見通しを依然として不透明にしていると付け加えた。 UBSは、短期的にはカナダドルに対して弱気の見方を示し、USD/CADは高水準を維持した後、来年初めに1.40に向けて下落すると予想している。

カナダドルは勢いを増しているが、貿易リスクが上昇幅を限定する可能性あり。INGは雇用統計に注目としている。

INGエコノミクスは金曜日のレポートで、カナダドルは今週勢いを増し、米ドルを上回るパフォーマンスを見せている。これは、カナダ銀行のタカ派的な姿勢への期待の高まりと原油価格の上昇が背景にあると指摘した。 しかしながら、INGは、米国・メキシコ・カナダ貿易協定（USMCA）をめぐる不確実性が第3四半期にかけて徐々に再燃し、カナダドルのさらなる上昇を抑制すると予想している。そのため、同行は今後数ヶ月間、米ドル／カナダドルが1.40を下回る水準を維持することはないと予測している。 INGの為替ストラテジスト、フランチェスコ・ペソーレ氏はレポートの中で、カナダの6月労働力調査（LFS）は金曜日午前8時30分（東部時間）に発表される予定で、5月の8万8000人増という力強い増加の後、6月の雇用増加数は1万人増と大幅に減速すると市場コンセンサスが予想していると述べている。失業率は6.6%で横ばいと予測される一方、正社員の時給上昇率に注目が集まるだろう。時給上昇率は3.2%から3.6%に加速すると予測されている。 INGは、来週のカナダ銀行の政策会合でサプライズはないと見ている。原油価格が4月～5月水準まで回復しない限り、インフレ圧力は抑制されているため、カナダ銀行は政策金利を据え置く可能性が高い。特に、USMCA（米国・メキシコ・カナダ協定）をめぐる不確実性が雇用と経済活動に引き続き重くのしかかっている状況ではなおさらだ。

イランによる2夜連続の攻撃後、ワシントンがイラン和平交渉へのコミットメントを表明したことを受け、金曜早朝の米国債利回りは横ばいとなった。

韓国、17億ユーロ相当の外貨安定化債を発行

韓国財務省は木曜日の発表で、2025年2月の米ドル建て債券発行に続き、ユーロ建て為替安定化債を3年債と7年債ともに過去最低水準のスプレッドで17億ユーロ発行したと発表した。 発表によると、発行額は3年債7億ユーロと7年債10億ユーロで構成されている。 今回の発行は、韓国におけるユーロ建て為替安定化債の発行額としては過去最大となり、韓国ユーロ債の新たな基準を打ち立てた。10億ユーロの7年債は、韓国が発行した単一トランシェのユーロ債としても過去最大規模となり、2014年に記録した過去最高額を更新したという。

米国債の終値水準

木曜午後3時 vs 水曜午後3時 2年：99勝29敗 vs 99勝27敗、勝率4.160% vs 4.199% 5年：99勝11敗以上 vs 99勝05敗、勝率4.267% vs 4.308% 10年：98勝22敗以上 vs 98勝15敗以上、勝率4.537% vs 4.565% 30年：99勝06敗 vs 99勝00敗以上、勝率5.052% vs 4.563% 2/10：37.520bps vs 36.364bps 5/30：78.245bps vs 75.490bps