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スコシアバンクが金曜日に発表されるカナダの労働市場レポートをプレビュー

スコシアバンクによると、カナダは5月の労働力調査（LFS）を金曜日の午前8時30分（東部標準時）に更新する。 スコシアバンクは、雇用者数は1万人増加するとのコンセンサス予想で、匿名の応募者1名を除いてほとんどの予想が上方修正されていると指摘した。 スコシアバンクは、雇用者数は2万5000人増加し、失業率は6.9%で横ばいになると予測している。 スコシアバンクは、5月は大学や専門学校の卒業生が試験を終えて安堵のため息をつく時期だと指摘した。また、バー、レストラン、ホテルなど、若者が担うことが多い季節的な雇用が増加する時期でもある。 スコシアバンクは、今年の夏の雇用市場は昨年と同様の推移を示しているが、これは今回のLFSにおける15～24歳の若者の雇用機会を過小評価している可能性があると述べている。これは、移民政策の厳格化により、一時滞在者（一時外国人労働者、留学生、亡命希望者など）の人口が減少しているためです。 その結果、従来季節変動の激しい分野で雇用を抑制してきた一時滞在者の減少が、季節調整では十分に制御できない形で、若者が季節雇用に就く機会を増やす可能性があります。 カナダ銀行は、移民政策の厳格化が近年の雇用低迷の一因となっていると考えており、今後数年以内にカナダは再び目標を引き上げざるを得なくなるだろうと予測しています。

IQVIAがシニア債発行の価格設定について報告

IQVIA（IQV）は木曜日、子会社が2033年6月15日満期、利率4.625%のシニア債9億5000万ユーロ（11億ドル）の発行価格を決定したと発表した。 同社は、調達資金を債務の借り換えに充当するとしている。債券の発行は6月11日に予定されている。 IQVIAの株価は午前の取引で約3%上昇した。Price: $187.71, Change: $+5.66, Percent Change: +3.11%

TD銀行によるカナダの労働市場とAI時代の景気後退リスクに関する見解

カナダの労働市場は調整が緩慢であるため、歴史的に景気後退期には緩和されてきたが、この安定化特性が脆弱性となる可能性があるとTD銀行は指摘している。 同行は顧客向けレポートの中で、人工知能（AI）の導入だけでは直ちに労働者を脅かす可能性は低いと述べている。デジタル技術は仕事のやり方を変えるだろうが、AIが活用される世界においても従業員は引き続き重要な役割を担うだろう。 TD銀行は、カナダが景気循環のどの段階にあるかが重要だと指摘する。景気後退は企業内部の戦略的変革を促進する傾向がある。 需要の低迷とコスト削減のための技術導入の急速な進展が重なると、雇用主は業務フローや職務内容を再設計する可能性が高くなり、景気後退期に失われた雇用が以前の形で回復しないリスクが高まると同行は付け加えた。 技術によって恒久的に職種が代替される場合、政策は雇用維持よりも、柔軟で費用対効果の高い再訓練や人間中心のスキル開発を通じて、労働者の迅速な移行を優先すべきである。雇用維持は長期失業率の上昇や生産性の低下を招くリスクがあるからだ。 TD銀行は、カナダが長年培ってきた労働市場のショックを緩和する能力は、企業が生き残りをかけて厳しい選択を迫られるような環境下では、その回復力が弱まる可能性があると指摘した。AIの導入自体は、カナダの労働力に直ちにリスクをもたらすものではないかもしれないが、AIのようなコスト削減技術が景気後退と重なると、企業は業務のやり方を恒久的に変える可能性がある。 経済的ストレスによって企業が厳しい選択を迫られる中、一部の雇用喪失は回復しないかもしれない。 カナダ人は教育水準が高く、この課題に正面から立ち向かうことができる。また、一部の労働者にとっては、この機会を活かすチャンスもある。離職した労働者の再訓練を支援し、労働市場からの流出を最小限に抑えるためには、政策は的確でなければならない。TD銀行によれば、事態は重大であり、早期の対応が長期的な労働市場へのダメージを抑えるのに役立つという。

カナダ議会の予算監視機関が2026年と2027年のGDP成長率予測を下方修正し、

カナダ議会予算局（PBO）は、現在の関税環境を恒久的なものとみなし、実質国内総生産（GDP）成長率を今年1.1%、2027年1.6%と予測している。これは、2025年9月時点の予測値であるそれぞれ1.3%と1.8%から下方修正されたものである。 PBOは、2026年6月版の経済財政見通しにおいて、カナダ経済は2025年に1.7%成長するものの、「その後は成長見通しが弱まる」と評価したことを指摘した。 PBOによると、過去の修正を考慮すると、政府の税収基盤を最も包括的に示す名目GDPは、エネルギー価格の上昇により、2026年から2030年の期間において、9月時点の予測値と比較して年間平均195億ドル増加すると予測される。 PBO（議会予算局）の現状維持財政見通しには、2025年度予算案および2026年春季経済見通しで発表された追加措置が含まれています。これらの措置を合わせると、2025～26年度から2030～31年度にかけて、684億ドルの（純）新規支出となります。 PBOは、カナダの財政赤字が2024～25年度の363億ドル（GDP比1.2%）から2025～26年度には720億ドル（GDP比2.2%）に増加すると予測しています。これは、歳入の伸びが歳出の伸びを上回るためであり、主に新たな措置の導入を反映したものです。 PBOは、財政赤字が2026年春季経済見通しを年間平均46億ドル上回ると予測しています。これは、歳入、特に個人所得税の減少と、プログラム支出の増加を反映したもので、公的債務負担の減少によって部分的に相殺されます。PBOは、高齢者給付金と児童給付金の最近の傾向は、通常とは異なる伸びを示していると指摘しています。 PBOは、両支出項目についてさらなる分析を行う予定です。 PBOによると、新たな措置が導入されず、既存の暫定措置が予定通り終了すると仮定した場合、歳入の伸びがプログラム支出の伸びを上回り、公的債務の増加によって部分的に相殺されるため、財政赤字は2030～31年度までに582億ドルに減少すると予測されます。 予測期間を通じて平均でGDP比1.8%の財政赤字が継続するため、連邦債務対GDP比は2025～26年度の41.3%から2030～31年度には42.5%に上昇すると見込まれています。PBOは、9月に発表した見通しと同様に、連邦債務対GDP比は中期的に横ばいで推移すると予測しています。

「カナダは国防費をもっと増やすべきだ、それ以外に選択肢はない」とスコシアバンクは述べている。

「カナダは防衛費を増額しなければならない。二極化が進む世界と長年の投資不足により、カナダは脆弱な立場に置かれている」と、スコシアバンクは木曜日に発表したレポート「単なる数字ではない：NATOの新たなフロンティアにおけるカナダの防衛力増強の課題」の中で述べた。 しかし、カナダはゼロからスタートするわけではないとスコシアバンクは指摘し、カナダはNATOの旧目標である直接防衛費のGDP比2%を既に達成しており、新たな防衛関連支出目標であるGDP比1.5%にも近い水準にあるとみられると述べた。 「既に約束したことを履行するだけでも、既に野心的な目標だ」と同行は付け加えた。 安全保障の範囲も大幅に拡大している。イランとの戦争は、エネルギー安全保障、重要鉱物資源、戦略的インフラ、サプライチェーンが今や防衛にとって不可欠な要素であることを改めて示した、とスコシアバンクは指摘する。 NATOの新たな5%目標は、より広範な安全保障情勢を反映しているものの、1.5%という「枠」は、特に比較優位を持ちながらも国家的な優先事項が競合せざるを得ない国々にとって、戦略的投資の最低基準として機能すべきであり、事実上の上限として機能すべきではない、とスコシア銀行は述べた。 カナダにとって重要な政策課題は、次の1ドルをどこに投入し、どのように資金調達するかである。これらの選択は、機械的な目標追求ではなく、実用主義、吸収能力、そして比較優位に基づいて行われるべきである、とスコシア銀行は付け加えた。 スコシア銀行によれば、真の試練は、より広範な国家投資の推進の中で、カナダの防衛力増強が、国家安全保障と同盟国の安全保障の両方に貢献する形で、国内の能力、生産力、そして回復力を構築できるかどうかである。 「カナダは、比較優位をより適切に反映したNATOの枠組みを推進しながら、中核防衛を信頼性をもって拡大していく必要があり、将来的にさらに大きな費用が発生する可能性もある中で、最終的にはカナダ国民をその選択に参加させる必要がある」とスコシア銀行は述べた。 「カナダは自国の体制強化を適切に進め、NATOが適切な枠組みを構築できるよう支援する必要がある」と付け加えた。

ローゼンバーグ・リサーチによると、カナダ経済の需要と供給曲線は「硬直化」している。

ローゼンバーグ・リサーチは、金融市場やベイストリートの一部が、カナダ銀行が最近の声明で示した選択肢を行使し、次の行動として利上げを行うと依然として信じていることに驚きを隠せないと述べた。 ローゼンバーグ・リサーチは、この見方に反する姿勢を維持しており、カナダドル（CAD、通称ルーニー）も同様だ。カナダドルは5月初旬に1.3550ドルを試した後、1.39ドル付近まで回復している。しかもこれは原油価格の上昇を背景としている。 ローゼンバーグは、これはカナダ経済の現状を反映していると指摘した。カナダ経済は、2四半期連続で緩やかな国内総生産（GDP）の縮小を記録し、生産性にもテクニカルリセッションの兆候が見られることから、「F」評価に近い状態にある。生産性は第1四半期に年率換算で0.5%低下した（市場予想は0.3%上昇）。これは昨年第4四半期の0.3%低下に続くものだ。 ローゼンバーグ氏は、人工知能ブームを除けば、米国経済には全く活力が見られないが、カナダの状況は「はるかに深刻」で、経済の需要面と供給面の両方で著しい弱さが見られると付け加えた。

BMOは、カナダと米国の自動車販売の勢いは「年末まで脆弱な状態が続く」と述べている。

モントリオール銀行（BMO）によると、カナダの新車販売台数は5月に推定18万4000台となり、前年同月比1.7%減で、低調な比較期間が続いている。 同行は、5月は通常年間で最も販売台数が多い月であるにもかかわらず、2019年5月以来となる19万台を超える販売台数への期待は再び裏切られたと述べている。 一方、米国の小型車販売台数はより堅調で、年率換算で約1620万台、前年同月比3.1%増となった。BMOは、前年同月比の比較は昨春の関税関連の需要前倒しとその後の反動による恩恵を受けているものの、需要の基調は安定していると指摘している。 BMOは消費者動向について、「カナダと米国の消費者は依然として持ちこたえているが、ぎりぎりの状態だ」と結論付けている。同行は、「歴史的な高水準にある株式市場による資産効果が依然として重要な緩衝材となっており、これが新車需要を牽引する高所得世帯の裁量支出を支え続けている。しかし、燃料価格の高騰は消費に対する税金のような役割を果たし、自動車購入などの裁量支出から数十億ドルを吸い上げている」と述べた。 BMOによると、燃料費の高騰と地政学的リスクの高まりを背景に、株式市場の下落があれば見通しはさらに不透明になり、年末まで自動車販売の勢いは依然として脆弱なままとなるだろう。

スコシアバンクは、カナダのデータは年初の軟調さを示しているものの、基調的な勢いは安定化しつつあると述べている。

スコシアバンクは、先週発表された国内総生産（GDP）統計が示すように、カナダ経済は2026年初頭に明確な減速局面を迎えたと指摘した。 同行は、第1四半期のGDPはほぼ横ばいで、あらゆる予想を下回り、根底にある需要圧力の弱まりを示していると述べた。これは、年初の雇用低迷や失業率の上昇など、労働市場からの以前の兆候とも一致する。 しかしながら、スコシアバンクは、この数字の弱さは「慎重に」解釈すべきだと強調した。第1四半期の統計は、シグナルを大きく歪めるいくつかの一時的な要因の影響を受けている。 金輸入の大幅な変動や、第2四半期には反転する可能性が高い政府支出の急激な減少は、概ね無視すべきである。心強いことに、4月のGDP速報値は、すでに次の四半期に大幅な回復を示唆している。同行は、財政支出と輸出の伸びの回復に支えられ、経済活動は今後も堅調に推移すると予想している。 スコシアバンクは2026年の平均成長率を0.8%と予測しているが、この数字は、根底にある勢いの明らかな再加速を覆い隠している。 政府支出が計画支出と再び連動し、過去の利下げの遅れた効果が国内需要、特に住宅需要を支え続けることで、四半期ごとの成長率は大幅に改善するだろうとスコシアバンクは指摘している。 外需も時間とともに成長を後押しするだろう。輸出の伸びは回復すると予想されるが、関税によるマイナス要因が薄れるにつれて、より確実な回復は2027年以降になる見込みだ。 その結果、GDP成長率は2027年には2.1%に上昇すると予測されている。これらの要素を総合すると、スコシアバンクが予測する潜在成長率（今年は1.2%、2027年は1.6%）を上回り、経済は2027年末までに徐々に均衡を取り戻すだろう。 労働市場の動向は、こうした広範な経済活動の見通しと整合的である。年初から失業率は0.2ポイント上昇しましたが、これは昨年夏に比べれば改善しています。さらに重要なのは、最近の上昇は、労働参加率の上昇を反映した実質的な弱さを過大評価している可能性が高いということです。 スコシアバンクは、短期的には経済活動が堅調に推移すると見込まれるため、労働需要は安定し、雇用は徐々に成長に追いつくだろうと述べています。 商品価格は、部分的ではありますが、追い風となっています。原油価格と非エネルギー商品価格の上昇は、カナダの交易条件を改善し、投資と雇用を緩やかに支えるでしょう。しかし、この支援効果は、金融引き締め、特に政策金利の引き上げと長期国債利回りの上昇によって部分的に相殺されています。 インフレに関しては、最近のデータはより明るい兆しを示しています。コアインフレ率は、3月のスコシアバンクの発表以降軟化しており、年初の需要低迷を反映して、基調的なインフレ圧力がいくらか緩和していることを示しています。しかし、スコシアバンクはこの改善を過度に期待しないよう注意を促しています。 パイプラインへの圧力は依然として「深刻」です。エネルギーおよび非エネルギーの両方の投入コストの上昇は、最終価格に引き続き影響を与えると予想されます。カナダ銀行は、エネルギー価格の上昇を背景に、インフレ率は年末まで3%近辺で推移し、その後、エネルギー価格の正常化に伴い、カナダ銀行の目標水準まで低下すると見ています。 同時に、地政学的リスクは依然として高く、価格変動をさらに混乱させる可能性があります。このような状況下では、インフレ率の上昇リスクは依然として大きく、スコシアバンクは、カナダ銀行がインフレの持続性に引き続き注力すると予測しています。

コメルツ銀行の夜間ニュース

コメルツ銀行は木曜日のレポート「ヨーロピアン・サンライズ」で、以下の点を強調した。 市場：米国債はニューヨーク市場の終値に向けて横ばい、アジア市場では上昇。アジア株の軟調な動きを受け、Eミニ先物も横ばい。主要通貨ペアはほぼ横ばい。ブレント原油は1バレル97ドルまで下落。 FRB：FRBのベージュブックによると、ほとんどの地区で緩やかな成長が見られ、雇用はほぼ横ばい。ほとんどの地区で物価は中程度から強いペースで上昇している。 FRB：ダラス連邦準備銀行のロリー・ローガン総裁は、インフレ率が2％に戻るのに時間がかかりすぎているとし、現在の政策は中立的、あるいは「緩和的」であり、年内に利上げが必要になる可能性があると述べた。 イラン戦争：ドナルド・トランプ大統領は、イランが「理論上」合意に近づいており、覚書に署名すればホルムズ海峡は「直ちに」開放されるだろうと述べた。イランのアッバス・アラグチ外相は、米国との協議に具体的な進展はないものの、連絡は途絶えておらず、イスラエルがベイルートを攻撃すれば戦争を再開する用意があると述べた。トランプ大統領は側近に対し、米軍兵士が死亡すれば停戦を解除すると非公式に伝えているが、地域紛争の拡大を避けるため、衝突は容認している（ウォール・ストリート・ジャーナル筋）。 中東：イスラエルとレバノンは停戦合意を履行することで合意した（ロイター）。 ロシア・ウクライナ戦争：ドイツ、フランス、英国は、ロシアのプーチン大統領を和平交渉に引き込むための計画を策定しており、この計画にはウクライナも含まれる。 ==アジア： 日本：高市早苗首相は、経済のブレーキとなるような緊縮財政は必要ないとし、市場は国債発行額を注視していると述べた。

BMOは、カナダの経済潜在力は圧迫されていると述べている。

モントリオール銀行（BMO）は、カナダ経済は長期的な成長の原動力を二つとも失ったと指摘した。 同行によると、近年の歴史的な人口減少に加え、生産性も今年初めから低迷が続いているという。 BMOは水曜日に発表されたデータに基づき、企業部門の労働生産性は第1四半期に前期比0.5%減、過去1年間では0.6%減となり、数年にわたる低迷が続いていると指摘した。 対照的に、米国の生産性は前年比2.9%増と、例年よりも速いペースで伸びていると同行は述べている。 BMOは、2022年第3四半期（ChatGPT導入前後）以降、米国の労働生産性は9%以上上昇したが、カナダでは全く上昇していないと付け加えた。チャットボットが生産性向上に貢献しているとしても、カナダではそのような証拠は見られない。 同行によると、今後2年間は厳しい移民規制が続くため、カナダの成長を支えるには生産性の向上が必要となる。

米10年国債利回りは1.4ベーシスポイント低下し4.48％、1年債利回りは3.82％でほぼ横ばい（木曜早朝）

イランとの和平交渉が停滞する中、投資家が失業保険申請件数やチャレンジャー社の人員削減を待つ中、米国債利回りは取引開始前にまちまちの動きとなった。

ソシエテ・ジェネラルの夜間経済ニュース概要

ソシエテ・ジェネラルは木曜早朝の経済ニュース概要で、以下の点を指摘した。 ――イスラエルとレバノンの停戦合意は、ヒズボラの戦闘停止とレバノン南部からのヒズボラ工作員の撤退を条件としており、これを受けてブレント原油は軟調に推移した。米下院は、トランプ大統領の反対意見をよそに、イラン核戦争の終結を賛成215票、反対208票で可決した。 ――連邦準備制度理事会（FRB）のローガン理事（投票者）：物価安定を完全に回復し、FRBの二重責務の両面を適切にバランスさせるためには、今年後半に利上げが必要になる可能性が高まっていることを、私はますます懸念している。 ――スイスの5月の消費者物価指数は前年同月比0.6%で横ばいとなり、スイス国立銀行（SNB）の第2四半期予測と一致した。コア指数は前年同月比0.3%で横ばい、サービス指数は1.1%、財指数は0.2%のマイナスだった。 スウェーデンの消費者物価指数（CPI）は5月に前年同月比0.8%上昇し、4月の-0.1%から上昇に転じた。総合消費者物価指数（CPIF）は0.8%から1.5%に上昇（スウェーデン中央銀行の予想は1.57%）。エネルギーを除くCPIも前年同月比0.0%から0.5%に上昇した。 今後の予定：米国の週間新規失業保険申請件数、チャレンジャー社の人員削減。FRBのバーキン議長とデイリー議長の講演。欧州中央銀行（ECB）のラガルド総裁（金利決定前の静穏期間）。ユーロ圏の小売売上高。イングランド銀行のベイリー総裁。フランスの指標金利入札。チェコ共和国の消費者物価指数（CPI）。 日経平均株価は1.6%安、ユーロ10年物金利利回りは1.5ベーシスポイント低下し3.055%、ブレント原油は0.9%安の1バレル96.9ドル、金価格は0.7%高の1オンス4,466ドル。

カナダ、鉄鋼・アルミニウム関税措置を1年間延長へ、とカナダ放送協会（CBC）が報じた。

カナダは鉄鋼・アルミニウム関税措置を1年間延長する予定だと、CBCテレビが水曜日に報じた。フランソワ＝フィリップ・シャンパーニュ財務大臣の発言を引用し、シャンパーニュ大臣は、カナダの労働者を世界的な過剰生産能力から守る必要があると述べた。 この措置は閣議承認を必要とする。 「総督評議会の承認を条件として、カナダはCUSMA非加盟国からの鉄鋼輸入に対する関税割当制度（TRQ）を延長し、米国からの対象となる鉄鋼・アルミニウム製品、および派生関税の対象となる鉄鋼製品に対する既存の水平関税軽減措置を延長する。これらの措置はそれぞれ2027年6月27日と6月30日まで延長される。」

カナダ、鉄鋼・アルミニウム関税措置を1年間延長へ、とカナダ放送協会（CBC）が報じた。

IM Cannabis社、22万5000ドルの転換社債による資金調達を完了

IM Cannabis（IMCC）は水曜日遅く、機関投資家との間で22万5000ドルの転換社債による資金調達を完了したと発表した。発行時の割引率は10%。 同社によると、この社債の利率は年率8%。調達資金は一般事業目的に充当する予定。

カナダ経済は2四半期連続で縮小したが、「まだ終わっていない」とTD銀行は述べている。

TD銀行は、金曜日に発表された第1四半期のGDPデータを受けて、カナダの国内総生産（GDP）が2四半期連続でマイナス成長となり、景気後退論が再び注目を集めていると指摘した。 同行は顧客向けレポートの中で、カナダにおける景気後退の定義は、一般的に言われる「2四半期連続のマイナスGDP」という単純なものではないと述べている。 カナダでは、景気後退はC.D.ハウ研究所の景気循環評議会（BCC）によって判断される。BCCは景気後退を期間、規模、範囲という3つの観点から評価する。景気後退の定義は「経済活動全体の顕著で持続的かつ広範な低下」である。つまり、GDPが1四半期だけマイナス成長した場合でも、その弱さが顕著で広範囲に及ぶ場合は、最終的に景気後退と判断される可能性がある。 逆に、2四半期連続のマイナス成長は必ずしも景気後退の基準を満たすわけではない、とTD銀行は指摘している。 カナダ銀行（BCC）が前回この問題について見解を示したのは2025年9月で、四半期GDPの減少にもかかわらず、景気後退の基準値には達していないとの結論を下しました。 同行は、「現在、カナダ経済は明らかに生産能力を下回る状態で稼働しており、CUSMA交渉の不確実性や広範な貿易摩擦を考慮すれば、これは驚くべきことではない」と述べています。 しかし、詳細が重要だとTD銀行は付け加えました。輸入の急増に加え、第1四半期のGDPの低迷は、政府支出の削減と設備投資の減少が主な要因です。産業面では、貿易に影響を受ける産業でその低迷が最も顕著です。 同時に、いくつかの要因は逆の方向性を示しています。カナダの人口減少にもかかわらず、一人当たりGDPは増加しており、個人消費は低迷しているものの依然として拡大傾向にあり、機械設備および知的財産製品への投資は健全なペースで増加していると同行は指摘しています。政策立案者が国内成長の支援と防衛・インフラ投資にますます注力していることから、政府支出も回復する可能性が高いでしょう。 実際、カナダ銀行のキャロリン・ロジャーズ副総裁は月曜日の議会公聴会で同様の見解を示し、現在の景気サイクルにおいて景気後退というレッテルを貼ることは過去よりも困難になっていると指摘した。構造的要因がGDPと雇用の両面でカナダの潜在成長をますます制約しており、景気拡大と景気後退の境界線が曖昧になっている。 TD銀行によると、総合的に見ると、状況はGDPの主要数値が示唆するよりも複雑である。産業別GDPの非加重拡散指数はまだ景気後退の基準値を下回っておらず、速報値の産業別GDP推計値は4月に成長を示している。 GDPが2四半期連続で縮小していることを踏まえ、カナダ銀行は近いうちに会合を開き、より公式な評価を行う可能性が高い。しかし、当面の間、「テクニカル・リセッション」という用語は、より広範な経済状況を正確に表すものではなく、メディア向けの経験則に過ぎないと、同行は結論付けている。