Research
CIBCによるGFL EnvironmentalによるSECURE Waste Infrastructure買収発表に関するコメント
CIBCキャピタル・マーケッツは月曜日、GFLエンバイロメンタル（GFL.TO）とセキュア・ウェイスト・インフラストラクチャー（SES.TO）が最終合意に達したと発表したことを受け、GFL株の投資判断を「アウトパフォーム」、目標株価を77カナダドルに設定した。 CIBCは、GFLが今回の買収によってEBITDAとフリーキャッシュフロー（FCF）マージンが増加すると見込んでいるにもかかわらず、発表を受けてGFL株は約10%下落したと指摘した。 CIBCによると、投資家から寄せられた主な懸念事項は、今回のSES買収によってGFLのポートフォリオがどのように変化するかという点であり、GFLはここ数年、GIPとエンバイロメンタル・サービス（ES）をスピンオフさせ、より純粋な固形廃棄物処理会社へと移行してきたと指摘した。 CIBCは、SESは固形廃棄物処理会社ではないものの、その財務指標は「堅調かつ安定している」と述べた。さらに、SESは廃棄物処理を中心とした事業モデルを採用しており、GFLの固形廃棄物処理事業と「よく合致する」と付け加えた。 「さらに重要な点として、GFLは、追加のM&Aを通じてE&P（探査・生産）中心の産業廃棄物事業にさらに拡大する意図はないと強調し、SESを他に類を見ない、一度限りの機会と位置づけている」とCIBCは述べている。「また、GFLの戦略の根幹を成すのは、長期的な財務目標であることも強調しておきたい。その観点から、SESの買収はGFLがこれらの目標達成に近づくための大きな一歩となる」とCIBCは付け加えた。 CIBCは、今回の取引に関する投資家の主要な質問に答える中で、SESがエネルギーセクターに深く関わっていることを踏まえ、その収益源は固形廃棄物事業に比べて「著しく景気変動の影響を受けやすい」という懸念があると述べた。 CIBCは、SESの取扱量の約80%が掘削活動ではなく、生産関連の廃棄物という継続的な流れに由来しており、これは「商品価格の変動サイクルを通じて著しく安定している」と指摘した。 「SESの財務諸表を振り返ると、様々な商品価格環境下におけるEBITDAの安定性が明らかになる」とCIBCは付け加えた。 さらに、GFLはプロフォーマベースで、E&P活動に直接関連する収益が2027年までに連結収益の約10～12%を占めると推定していると指摘した。CIBCは、SESのEBITDAの流れは「従来のGFLと比較して若干の周期性」を示すものの、これが「連結収益の変動に重大な影響を与えるとは予想していない」と述べた。また、GFLがM&Aを固形廃棄物分野に集中させると表明していることから、エネルギー廃棄物事業からの貢献はさらに希薄化するだろうと付け加えた。 （は、北米、アジア、ヨーロッパの主要銀行および調査会社による株式、商品、経済に関する調査レポートを配信しています。調査レポート提供者の方は、こちらからお問い合わせください：https://www..com/contact-us）Price: $52.25, Change: $-1.38, Percent Change: -2.57%
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