米イラン紛争に関連した33%の原油価格ショックはインフレリスクを生み出しているものの、米国経済は1970年代に比べてエネルギー供給の混乱に対する脆弱性は低下しているように見える、とボストン連邦準備銀行は木曜日の報告書で述べた。 報告書によると、2月下旬以降、ホルムズ海峡を通過するタンカーは激減し、世界の海上石油貿易の約5分の1が混乱し、WTI原油価格は2月の1バレル65ドルから5月には100ドル近くまで上昇した。 ボストン連銀は、ハミルトンの原油ショック分析手法を用いて、今回のショックを約33%と推定した。これは、1973年から1974年のOPEC禁輸措置や1978年から1980年のイラン革命によって引き起こされた混乱の約半分の規模である。 報告書によると、原油価格の上昇は一般的に経済全体のコスト上昇、インフレの加速、そして個人消費の低迷を招き、歴史的に景気後退やスタグフレーションの一因となってきた。 個人消費支出（PCE）のインフレ率は、2月の2.9%から4月には3.8%に上昇した。これは主にエネルギー価格の上昇を反映したものであり、インフレ率は5年以上にわたり連邦準備制度理事会（FRB）の目標である2%を上回っている、と報告書は述べている。 ボストン連銀は、構造変化によって経済の原油価格ショックに対する感応度が低下したと述べ、その要因として国内生産の強化と、経済全体の生産高に占めるエネルギー消費量の割合の低下を挙げている。 報告書によると、1970年代の大半において、米国経済は実質生産高1,000ドルあたり約1バレルの原油を消費していたが、現在の原油消費量はその3分の1以下にまで低下している。 報告書によると、1970年代には石油純輸入が国内消費の約5分の2を占め、1980年代半ばには約3分の1にまで減少したが、シェールオイルブームによって米国は2019年までに石油純輸出国となった。 報告書は、1980年代半ば以前であれば、33%の石油ショックは翌年の消費者物価指数（PCE）上昇率を約2.2ポイント押し上げていたと指摘している。これは現在の約1.5ポイントの上昇幅と比較して大幅な増加である。 報告書によると、石油ショックとコアPCEインフレ率の関係は1990年代半ばにかけて著しく弱まり、その後過去10年間で緩やかに強まった。 報告書によると、1970年代であれば、現在と同規模のショックは翌年の雇用成長率を約1.8ポイント押し下げていたが、2010年頃から国内石油生産が加速して以来、その影響はほぼ消失した。 ニューメキシコ州、ノースダコタ州、アラスカ州、オクラホマ州、テキサス州の5州は、2024年の米国の石油・ガス生産量の82%を占め、同産業は全米の州総生産の約1%を占めるに過ぎなかった。 ボストン連銀は、原油価格が33%下落した12か月後、テキサス州の雇用成長率は平均的な産油州を約1.7ポイント上回る一方、マサチューセッツ州は約0.4ポイント下回ると予測した。 ボストン連銀は、原油価格の下落は現在、雇用よりもインフレへの脅威が大きいと指摘し、政策当局は将来のエネルギー市場の混乱に対応する際に、インフレリスクをより重視すべきだと示唆した。
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インドにおける冷房需要の増加が電力系統に負担をかけ、熱波が激化しているとIEAが発表
国際エネルギー機関（IEA）は水曜日の報告書で、インドの電力システムは、記録的な猛暑、所得の増加、そしてエアコンの急速な普及によって電力消費が急増し、夜間の冷房需要の急増によるストレスの増大に直面していると述べた。 IEAの戦略担当者によると、インドの電力需要は経済成長と人口増加に支えられ、2019年以降、年間約5%のペースで増加している。 アナリストらは、ピーク需要が5月21日に270ギガワットに達し、2019年の約180ギガワットから増加したと指摘。これは世界でも最も急速な持続的増加の一つを示している。 IEAは、課題は夜間に移りつつあると指摘。太陽光発電量が減少する一方で、冷房需要は依然として高い水準にある。暑い夏の夜には、日没後も気温が高いため、冷房が電力消費量の最大3分の1を占めることもある。 インドの夜間の平均気温は、日中の平均気温の約2倍のペースで上昇しており、気候変動と人口密度の高い都市におけるヒートアイランド現象によって、この傾向はさらに加速している。 国際エネルギー機関（IEA）によると、5月にインド北西部と中部で発生した猛暑により、日中の気温は摂氏48度まで上昇し、電力需要をさらに押し上げた。 太陽光発電容量は急速に拡大し、2019年以降の発電容量増加分の約3分の2を占めているものの、この技術では夜間や深夜のピーク需要に対応できない。 インドは2025年に過去最高の50ギガワット（GW）の太陽光発電容量を追加し、日中の消費量を満たすのに貢献したが、午後8時頃のピーク時の「正味負荷」時間帯には供給不足が生じた。 IEAは、「インドの夏のピーク正味負荷は通常午後8時頃に発生し、早朝にかけて徐々に減少する」と述べ、午前4時の正味負荷はピーク時をわずか10%下回る程度であり、夜間の需要が依然として高いことを示していると付け加えた。 5月21日のピーク需要時、再生可能エネルギーは電力の約4分の1を供給したが、石炭火力発電は依然として系統の安定性を支える主力となっている。インドの石炭火力発電設備は45GWの出力調整能力を備え、ピーク時には利用可能な発電容量の約92%に達した。 しかし、国際エネルギー機関（IEA）は、インドの電力システムは予備容量が極めて少なく、ピーク時の調整可能容量は稼働率の約90%にとどまっており、停電や需要急増への対応能力が限られていると指摘した。 IEAは、現在の政策設定の下では、冷房需要は2035年までに2倍以上に増加すると予測しており、エアコンの普及率は依然として全世帯の約20%にとどまっている。冷房はすでにインドの年間電力消費量の10%強を占めている。
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クプラー氏によると、世界的な需給バランスの調整が原油供給ショックを相殺したとのこと。
ホルムズ海峡の閉鎖により当初は日量約2000万バレルの供給途絶が見込まれたものの、世界の石油市場はこれをほぼ吸収し、中東における原油供給の制約が続くにもかかわらず、価格と精製マージンは緩和した、とKplerが木曜日に発表したレポートで指摘した。 Kplerのアナリスト、スミット・リトリア氏は、予想されていた供給ショックは、需要の減少、在庫の取り崩し、戦略的な在庫放出、そして大規模な貿易ルートの変更といった要因が複合的に作用することで相殺されたと述べた。その結果、価格の持続的な上昇ではなく、急速な需給バランスの回復が実現した。 中国が主要な変動要因として浮上し、5月の海上原油輸入量は10年来の低水準となる日量670万バレルまで減少したことで、地域間の原油をめぐる競争は大幅に緩和された。 同時に、世界の製油所稼働率は3月から5月にかけて、危機前の予想を日量約560万バレル下回ったと推定され、原油需要が大幅に減少した。 供給面では、輸出国は迅速に対応した。サウジアラビアのヤンブー港とUAEのフジャイラ港を経由する原油輸送量は、ホルムズ海峡を迂回するパイプラインなど代替輸出ルートを生産者が最大限活用しているため、日量約370万バレル増加した。 スエズ運河以西の輸出量は日量320万バレル増加し、アジア向け輸送量は裁定取引スプレッドが大幅に拡大しているにもかかわらず日量250万バレル増加した。これは供給確保を目的とした貿易の流れを浮き彫りにしている。 在庫対策も重要な役割を果たしている。OECD諸国と米国、日本を含むパートナー国は緊急備蓄を放出し、商業在庫と海上輸送油の量は当面の供給不足を補うために取り崩された。 この調整は、アジア、中東、ロシアの一部地域における製油所の稼働率低下によって強化されたが、米州と一部の新興国における稼働率の上昇によって部分的に相殺された。 見かけ上の安定化にもかかわらず、クプラー氏は、この均衡は限られたメカニズムによって維持されていると警告している。戦略備蓄、異常に低い輸入量、そして在庫の枯渇は、無期限に維持できるものではない。現在の均衡状態は、市場の通常の柔軟性への回帰というよりも、制約下での適応を反映している。
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米国天然ガス最新情報：在庫のわずかな増加で価格が急騰
木曜日の正午の取引で、米国の天然ガス先物価格は上昇した。これは、政府データが発表した在庫増加が予想を下回ったことを受けたものだ。 ヘンリーハブの期近限月契約と継続限月契約はともに4.29%上昇し、100万BTUあたり3.352ドルとなった。 この上昇は、米国エネルギー情報局（EIA）が発表したデータに基づくもので、5月29日までの週の地下貯蔵ガスの稼働量は950億立方フィート増加した。これはアナリスト予想の990億～1050億立方フィートを下回る数字だった。 総在庫量は現在25780億立方フィートで、前年同期比30億立方フィート減となっているものの、過去5年間の平均24400億立方フィートを1380億立方フィート上回っており、過去のレンジ内に収まっている。 パインブルック・エナジー・アドバイザーズは、在庫量が前年同期比を下回ったのは2月以来初めてであり、在庫増加量の減少を受けて過去5年間の平均に対する超過分はわずかに縮小したと指摘した。 貯蔵ガス放出を前に、価格は既に上昇傾向にあり、冷房需要の増加が見込まれる高温予報がこれを後押ししている。予報モデルによると、北東部の主要都市圏では華氏90度（摂氏32度）を超える気温が広範囲に及ぶと予測されている。 Tradition Energyのアナリスト、ゲイリー・カニンガム氏は、この暑さによって「夏の残りの期間のファンダメンタルズが強化される」可能性があり、ニューヨーク市への新たなシャンプレイン・ハドソン・パワー・エクスプレス送電線が試される可能性があると述べた。ニューヨーク市では冷房需要が急増すると予想されている。 NatGasWeather.comは、米国の大部分に暑さが広がり、南西部の一部地域では華氏3桁の気温を記録する見込みであることから、金曜日に需要見通しを「低」から「中程度」に引き上げる予定だと発表した。 輸出面では、LNG供給ガスの供給量は、定期メンテナンスの影響で引き続き圧迫されている。 BarchartはBNEFのデータを引用し、米国の輸出用ガス流量は水曜日に約170億立方フィート/日（Bcf/d）で推移し、通常の稼働率である200億立方フィート/日（Bcf/d）超から約30億立方フィート/日減少したと報じた。 世界のLNG市場では、スポット価格が上昇した。EnergyNow.comはLSEGのデータを引用し、価格は2月の水準から約75%上昇し、18.20ドル/MMBtuとなったと報じた。 3月には、カタール・エナジーのラス・ラファンLNG施設への攻撃に関連した供給途絶を受けて、価格は25.30ドル/MMBtuまで急騰した。しかし、価格は、ロシアのウクライナ侵攻が世界的な供給ショックを引き起こした2022年に記録した70.50ドル/MMBtuという過去最高値からは依然として大きく下回っているとEnergyNow.comは指摘した。