TDノート：カナダ銀行が金利を据え置く理由

TD銀行は、金曜日に発表された4月の労働力調査（LFS）は、カナダ経済の状況をやや軟調に示していると述べた。 カナダ統計局によると、4月の雇用者数は1万8000人減とほぼ横ばいだった。市場予想は1万人増だった。一方、失業率は6.9%にわずかに上昇した。労働力参加率は65.0%に上昇し、失業率の上昇に寄与した。 TD銀行は、労働力参加率の上昇は、労働者が労働市場に参入することは雇用見通しへの信頼の表れと捉えられることが多いため、ささやかなプラス要因と見なせるとしながらも、表面的な上昇基調の裏には、より広範な勢いを示す兆候はほとんど見られないと指摘した。 一方、4月の賃金上昇率は鈍化し、実質賃金構成比の指標もほとんど改善を示していない。TD銀行は、こうした労働市場の活力不足は、エネルギー価格ショックによる広範な物価上昇圧力を抑制する上で、カナダ銀行にとってある程度有利に働くと述べている。カナダ銀行（BoC）は、雇用の低迷と労働者需要の弱まりを反映し、労働環境を「軟調」と引き続き表現している、とTDは指摘した。 そのため、今回の労働力調査（LFS）は、BoCの現状の静観姿勢を大きく変える可能性は低い、とTDは付け加えた。 先週発表された貿易統計からも同様のメッセージが得られた、とTDは指摘した。カナダの貿易収支は、5ヶ月連続の赤字の後、3月に黒字に転じた。しかし、この改善は、広範な海外需要ではなく、主に商品価格と貴金属価格の上昇によるものだった。 原油価格の上昇と金の出荷量増加により輸出額は急増したが、輸入は2月の大幅な増加の後、減少に転じた。金属、鉱物、エネルギー製品を除くと、輸出の伸びははるかに緩やかだった。その結果、3月の貿易統計は対外部門の強さを過大評価している可能性が高い、とTDは指摘し、同四半期の輸入増加を反映して、2026年第1四半期の実質GDP成長率から純貿易がマイナス要因になると引き続き予想している。 TD銀行によると、エネルギー価格が高止まりすれば、実質輸出量が低迷したままでも、第2四半期には名目輸出と貿易収支はさらに改善する見込みだ。 しかし、エネルギー輸出の増加は消費者にとってほとんど慰めにはならない。TD銀行独自のカード決済データによると、ガソリンスタンドでの支出は、ガソリン税免除措置が実施される前の4月に前月比3.6%、前年同月比16.7%増加しており、家計を圧迫している。 カナダ銀行は、エネルギー価格の上昇がインフレに広範に影響を及ぼした場合、対応する用意があると表明しているが、現時点では、政策当局者がどちらかの方向に決定的な動きをする理由はほとんどない、と同行は述べている。