RBCによると、レプソルの精製マージンは市場の変動にもかかわらず、2025年第4四半期の水準に近い。

-- スペインの石油・ガス生産会社レプソルは、下流部門で緩やかな回復の兆しを見せており、精製指標は平均1バレルあたり10.90ドルで、2025年第4四半期の水準に近いと、RBCは金曜日の調査レポートで指摘した。この数値は3月の好調な業績によって押し上げられたものだという。 4月に入ってからの精製マージンは変動が激しくなっているものの、輸送費を含むすべての変動費を差し引いた平均は1バレルあたり11.50ドルと上昇したとRBCは述べている。しかし、アナリストらはこの水準は市場全体のマージンを大きく下回っていると指摘している。 これは、原油価格と最終製品の価格決定時期のずれに加え、現物価格のスプレッドも反映している可能性があるとRBCは述べ、特にエクソンモービル（XOM）をはじめとする米国の精製会社から、ここ1週間ほどで「混乱した」第1四半期決算報告がいくつか見られたことを指摘した。 アナリストらは、留出油在庫の逼迫により、2026年と2027年にかけて精製マージンが構造的に景気循環の中間水準を上回ると予測しており、レプソルはその結果として恩恵を受けると見込まれています。 上流部門の生産量は、いくつかの単発的な要因の影響を受けたものの、RBCの予想と比較して「期待外れ」でした。 RBCは、第1四半期の上流部門の利益予想を3億3,900万ユーロから3億3,400万ユーロ（3億9,040万ドル）に、工業部門の利益予想を6億600万ユーロから5億3,000万ユーロにそれぞれ下方修正しました。 第1四半期の調整後純利益は、10億9,000万ユーロから9億8,500万ユーロに下方修正され、RBCの予想は市場コンセンサスを2%下回りました。 RBCは自社のコモディティ価格予測も改訂し、今年と来年の価格上昇を予測するとともに、ブレント原油の長期見通しを従来の70ドル/バレルから80ドル/バレルに引き上げた。 アナリストらは、イラン紛争は在庫減少につながり、精製マージンを押し上げるとみており、レプソルの株価は概ねこうしたマージンと連動して推移してきたと指摘した。 RBCは、2026年の精製マージンは堅調に推移すると予想し、2027年のレプソルのフリーキャッシュフロー利回りを11%と予測している。 RBCは、レプソルが上場事業部門のIPOを、中期的に石油市場が堅調に推移するという確証が得られるまで、下半期に予定していたIPOを延期すると予想している。 RBCは、中東での長期戦は世界的な景気後退のリスクを高め、ひいてはレプソルにとって需要面のリスクになると指摘した。 RBCは同社株の目標株価を従来の29ユーロから32ユーロに引き上げ、セクターアウトパフォームの投資判断を維持した。