CMEグループは、米商品先物取引委員会（CFTC）が新たなタイプのデリバティブ契約の米国での取引を許可する決定において「法を逸脱した」として、CFTCを提訴した。これは、裁判所に提出された訴状とCMEの最高経営責任者（CEO）であるテレンス・ダフィー氏によって明らかにされた。 世界最大の先物取引所を率いるダフィー氏は、CFTCを提訴する前のインタビューで、5月29日のCFTCの決定は権限の範囲を超えており、議会の承認が必要だと述べた。 CFTCが承認したのは、満期日のない比較的新しいタイプの先物契約である。いわゆるビットコイン永久先物（パープ）は、6月3日にKalshiで取引が開始され、Kalshiによると6月16日時点で56億ドルの取引高を記録している。 「この命令は、パブリックコメントや合理的な意思決定プロセスを経ずに発令されたものであり、商品取引法の明確な条項に違反している」と、CMEはコロンビア特別区連邦地方裁判所に提出した訴状の中で述べている。 CMEは、CFTC（商品先物取引委員会）のマイケル・セリグ委員長も被告として訴えた。「この訴訟が認められれば、カルシ（Kalshi）をはじめとする、同様の無期限先物契約の上場を目指す先物取引所は、議会が定めた厳格な規制要件を回避できるようになるだろう」とCMEは述べている。 CFTCの広報担当者は電子メールによる声明で、CMEの主張には同意せず、訴訟は棄却されると考えていると述べた。 「CMEは市場で競争するのではなく、CFTCとトランプ政権のイノベーション推進政策に対して訴訟を起こすことを選択した」と電子メールには記されている。「既存企業は将来を恐れ、公平な競争条件の下で競争することを強いられることを恐れているのだ」。 訴訟提起に先立ち、CFTCは昨年、デリバティブ業界に対し無期限先物契約の清算・取引に関する意見を求めたこと、そしてこれらの契約の仕組みはすべての市場に適合するわけではないことを明らかにしていた。 「2000年に議会は商品取引法を可決しました。この法律は、過去26年間私たちが従ってきたすべての規則と規制を定めています」と、ダフィー氏は6月10日のMTニュースワイヤーズとのインタビューで述べた。「私は何度も繰り返しますが、先物契約は将来の受渡日を定めた取引契約と定義されています。」 CFTCが承認したビットコイン永久契約はスワップに近いものの、満期がないため先物ではない、とダフィー氏は述べた。 この点は訴訟でも指摘されている。 「永久契約とは、特定の日付に商品の権利を引き渡すことなく、商品の変動価格に基づいて当事者が支払いを交換する契約です」とCMEの訴訟では述べられている。「議会はこの形態のデリバティブ商品を想定し、スワップと呼びました。同時に、2008年の金融危機におけるスワップの役割に対処するための特別な要件を法律で定めました。」 ダフィー氏は6月10日のインタビューで、CFTC（商品先物取引委員会）は「法を逸脱した」と述べた。 CME（シカゴ・マーカンタイル取引所）は6月17日、ダフィー氏が3月にCEOを退任し、執行会長に就任すると発表した。CFO（最高財務責任者）のリン・フィッツパトリック氏が後任としてCMEのトップに就任する。 永久先物（Perps）は、従来の先物契約よりも利用が簡便なため、暗号資産の世界で人気を集めている。 CoinGeckoによると、2025年以降、市場は急成長を遂げ、昨年はバイナンスなどの中央集権型取引所で86.2兆ドル相当の永久先物取引が行われた。 海外市場が取引を支配するようになるにつれ、CFTCは米国投資家による永久先物契約の売買を認めるよう圧力を受けてきた。2025年7月、CFTCはコインベースで5年間の満期を持つ永久先物契約を承認した。 パーペチュアル契約の成長分野の一つとして、HyperLiquidのような分散型取引所が挙げられます。ベンチャーキャピタルファンドのa16z cryptoによると、HyperLiquidの契約取引量は昨年、2024年と比較して346%増加し、6.7兆ドルに達しました。 Kalshiの最高コンプライアンス責任者兼規制担当責任者であるSudhir Jain氏は、のインタビューで、Kalshiは取引所が承認申請を行う前に、CFTC職員と水面下で相当な時間をかけてビットコインパーペチュアル契約に関する懸念事項に対処したと述べました。Jain氏の発言は、CMEが訴訟を起こす前のことです。 同氏は、パーペチュアル契約は先物契約の一種であり、議会が関与する必要はなく、業界が提案に対して意見を述べることができるかどうかはCFTCの判断に委ねられていると考えていると述べました。 同氏は、CEAが先物をどのように定義しているかについて明確ではないというDuffy氏の主張に異議を唱えました。 「先物契約は商品取引法で定義されていません。先物取引法は将来の受渡しを前提とした商品取引について述べているため、特定の日付よりも受渡しが重要になります」とジェイン氏は述べた。 一部の先物契約は現金決済で、受渡しメカニズムは含まれていない、と同氏は付け加えた。 カルシは、満期のない永久先物契約の価値をビットコインの現物価格に連動させるために、ファンディングレートと呼ばれる仕組みを用いている。 買い手と売り手は、契約価格の変動に応じて支払いを行う。永久先物契約の価格がビットコインの現物価格よりも高い場合、買い手が売り手に支払いを行い、価格が下落した場合は売り手が買い手に支払う。これは、他の投資家が支払い側で取引に参加し、原資産の現物価格への価格変動を裁定取引によって求めるインセンティブとなる。 ジェイン氏によると、カルシのファンディングメカニズムはすべての永久先物契約投資家に対して同一であり、この均一性は先物契約を構成する重要な要素として確立されているという。 「問題は標準化であって、有効期限の有無ではない」とジェイン氏は述べた。「企業はイノベーションを恐れており、自分たちが最初にこの商品を発売したわけではないという理由で不満を言う口実を探している。これが今回の決定の背景にあるのだ。」 ダフィー氏は、トランプ政権、あるいはデリバティブ業界の仮想通貨側からの圧力がCFTCの決定につながった可能性があると述べた。 「私の推測では、その業界はレバレッジのためにこれらの商品を求めている。なぜなら個人投資家はレバレッジを好むからだ」と彼は述べた。「1929年の大暴落前に、ブローカーが平均的なアメリカ人に対して株価の90%ものレバレッジをかけていた状況とそれほど変わらない。」 「彼らの動機は、システムにさらにレバレッジを導入することだったと思う。それが私の懸念だ。」 ――マシュー・ライジング、MTニュースワイヤーズ
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