CIBCキャピタル・マーケッツは水曜日、インテクト・フィナンシャル（IFC.TO）がヒスコックス買収を提案する可能性に関する最近の報道を受け、同社の見解と推定される利益拡大効果について発表した。 CIBCはインテクト・フィナンシャルの株式に対し、中立のレーティングと目標株価288.00カナダドルを設定している。 CIBCは、ヒスコックス買収はインテクトの典型的な取引とは異なるものの、既に高い品質を誇る保険引受会社を買収することで、より大規模なグローバル専門保険引受会社となるという同社の野望を前進させるものだと指摘した。 CIBCは、インテクトは業績不振の企業を買収し、時間をかけて保険引受実績を改善してきた実績があると述べ、これはインテクトにとってM&Aにおける大きな強みであり、同様の利益率改善とシナジー効果を達成できる保険会社はほとんどないだろうと付け加えた。 CIBCは、「ヒスコックスは既に高い利益率と10%台半ばのROEで事業を展開している点で、他社とは異なる」と述べている。 「確かにコストシナジーは発生するでしょうが、シナジー効果を実現できる規模は、過去の大型買収に比べてはるかに小さいというのが、我々の第一印象です。価値創造は依然として見込めますが、それは業務改善よりも取引資金調達に大きく依存する可能性が高いと考えています。」 CIBCは、この取引がEPSに中一桁台、BVPSに高一桁台の増加をもたらし、ROEにはほぼ影響を与えないと推定しています。 CIBCによると、Hiscoxへの買収提案は理にかなっており、IFCはグローバルな専門保険分野における規模拡大目標を推進し、英国の商業保険分野で市場シェアを獲得できるとしています。 「経営陣は複雑な取引（いわゆるRSA）を実行する能力について言及しており、特定の事業（再保険はその典型的な例）が戦略的に適合しないことを考慮すると、Hiscoxは複雑な取引であると考えています」とCIBCは述べています。 さらに、評価額のギャップはIntactにとって有利に働くと指摘しています。 CIBCによると、Hiscoxの株価はIntactよりも低い評価倍率で取引されている。最近の株価急騰にもかかわらず、Hiscoxの株価純資産倍率（P/BV）は約2.0倍、株価収益率（P/E）は12.5倍（2027年予想コンセンサス）であるのに対し、IntactはそれぞれP/BVが2.5倍、P/Eが14.4倍となっている。 CIBCによれば、再保険事業については別の買い手が必要となる。 「Hiscox Reinsuranceは2025年の保険料収入の約22%を占めた」とCIBCは述べている。「Intactは再保険分野で競合しておらず、再保険会社になることに興味はないと我々は考えている。」 Hiscox Reinsuranceの収益性を考慮すると、CIBCは多くの買い手が関心を示すと見込んでいるが、この分野の株価倍率は低いと指摘している。 CIBCは、今回の取引の資金調達方法について、10億ドルの余剰資本に加え、44億ドルの負債（総資本に対する負債比率25%に基づく）と45億ドルの自己資本が活用されると想定している。CIBCは、この自己資本要件は、IntactがRSA買収のために調達した金額とほぼ同額であると付け加えた。 CIBCは、コンバインド・レシオの改善は見込めないものの、EPSは3～4%増加すると予測している。 CIBCはさらに、「コンバインド・レシオが100bps改善するごとに、EPSは推定1%増加する」と述べ、「BVPSは9%増加し、ROEへの影響は中立的であると予測している」と付け加えた。
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