米国の原油価格高騰による雇用リスクは縮小したが、インフレの脅威は依然として残るとボストン連銀が発表

米イラン紛争に関連した33%の原油価格ショックはインフレリスクを生み出しているものの、米国経済は1970年代に比べてエネルギー供給の混乱に対する脆弱性は低下しているように見える、とボストン連邦準備銀行は木曜日の報告書で述べた。 報告書によると、2月下旬以降、ホルムズ海峡を通過するタンカーは激減し、世界の海上石油貿易の約5分の1が混乱し、WTI原油価格は2月の1バレル65ドルから5月には100ドル近くまで上昇した。 ボストン連銀は、ハミルトンの原油ショック分析手法を用いて、今回のショックを約33%と推定した。これは、1973年から1974年のOPEC禁輸措置や1978年から1980年のイラン革命によって引き起こされた混乱の約半分の規模である。 報告書によると、原油価格の上昇は一般的に経済全体のコスト上昇、インフレの加速、そして個人消費の低迷を招き、歴史的に景気後退やスタグフレーションの一因となってきた。 個人消費支出（PCE）のインフレ率は、2月の2.9%から4月には3.8%に上昇した。これは主にエネルギー価格の上昇を反映したものであり、インフレ率は5年以上にわたり連邦準備制度理事会（FRB）の目標である2%を上回っている、と報告書は述べている。 ボストン連銀は、構造変化によって経済の原油価格ショックに対する感応度が低下したと述べ、その要因として国内生産の強化と、経済全体の生産高に占めるエネルギー消費量の割合の低下を挙げている。 報告書によると、1970年代の大半において、米国経済は実質生産高1,000ドルあたり約1バレルの原油を消費していたが、現在の原油消費量はその3分の1以下にまで低下している。 報告書によると、1970年代には石油純輸入が国内消費の約5分の2を占め、1980年代半ばには約3分の1にまで減少したが、シェールオイルブームによって米国は2019年までに石油純輸出国となった。 報告書は、1980年代半ば以前であれば、33%の石油ショックは翌年の消費者物価指数（PCE）上昇率を約2.2ポイント押し上げていたと指摘している。これは現在の約1.5ポイントの上昇幅と比較して大幅な増加である。 報告書によると、石油ショックとコアPCEインフレ率の関係は1990年代半ばにかけて著しく弱まり、その後過去10年間で緩やかに強まった。 報告書によると、1970年代であれば、現在と同規模のショックは翌年の雇用成長率を約1.8ポイント押し下げていたが、2010年頃から国内石油生産が加速して以来、その影響はほぼ消失した。 ニューメキシコ州、ノースダコタ州、アラスカ州、オクラホマ州、テキサス州の5州は、2024年の米国の石油・ガス生産量の82%を占め、同産業は全米の州総生産の約1%を占めるに過ぎなかった。 ボストン連銀は、原油価格が33%下落した12か月後、テキサス州の雇用成長率は平均的な産油州を約1.7ポイント上回る一方、マサチューセッツ州は約0.4ポイント下回ると予測した。 ボストン連銀は、原油価格の下落は現在、雇用よりもインフレへの脅威が大きいと指摘し、政策当局は将来のエネルギー市場の混乱に対応する際に、インフレリスクをより重視すべきだと示唆した。