スコシアバンクは、カナダのデータは年初の軟調さを示しているものの、基調的な勢いは安定化しつつあると述べている。

スコシアバンクは、先週発表された国内総生産（GDP）統計が示すように、カナダ経済は2026年初頭に明確な減速局面を迎えたと指摘した。 同行は、第1四半期のGDPはほぼ横ばいで、あらゆる予想を下回り、根底にある需要圧力の弱まりを示していると述べた。これは、年初の雇用低迷や失業率の上昇など、労働市場からの以前の兆候とも一致する。 しかしながら、スコシアバンクは、この数字の弱さは「慎重に」解釈すべきだと強調した。第1四半期の統計は、シグナルを大きく歪めるいくつかの一時的な要因の影響を受けている。 金輸入の大幅な変動や、第2四半期には反転する可能性が高い政府支出の急激な減少は、概ね無視すべきである。心強いことに、4月のGDP速報値は、すでに次の四半期に大幅な回復を示唆している。同行は、財政支出と輸出の伸びの回復に支えられ、経済活動は今後も堅調に推移すると予想している。 スコシアバンクは2026年の平均成長率を0.8%と予測しているが、この数字は、根底にある勢いの明らかな再加速を覆い隠している。 政府支出が計画支出と再び連動し、過去の利下げの遅れた効果が国内需要、特に住宅需要を支え続けることで、四半期ごとの成長率は大幅に改善するだろうとスコシアバンクは指摘している。 外需も時間とともに成長を後押しするだろう。輸出の伸びは回復すると予想されるが、関税によるマイナス要因が薄れるにつれて、より確実な回復は2027年以降になる見込みだ。 その結果、GDP成長率は2027年には2.1%に上昇すると予測されている。これらの要素を総合すると、スコシアバンクが予測する潜在成長率（今年は1.2%、2027年は1.6%）を上回り、経済は2027年末までに徐々に均衡を取り戻すだろう。 労働市場の動向は、こうした広範な経済活動の見通しと整合的である。年初から失業率は0.2ポイント上昇しましたが、これは昨年夏に比べれば改善しています。さらに重要なのは、最近の上昇は、労働参加率の上昇を反映した実質的な弱さを過大評価している可能性が高いということです。 スコシアバンクは、短期的には経済活動が堅調に推移すると見込まれるため、労働需要は安定し、雇用は徐々に成長に追いつくだろうと述べています。 商品価格は、部分的ではありますが、追い風となっています。原油価格と非エネルギー商品価格の上昇は、カナダの交易条件を改善し、投資と雇用を緩やかに支えるでしょう。しかし、この支援効果は、金融引き締め、特に政策金利の引き上げと長期国債利回りの上昇によって部分的に相殺されています。 インフレに関しては、最近のデータはより明るい兆しを示しています。コアインフレ率は、3月のスコシアバンクの発表以降軟化しており、年初の需要低迷を反映して、基調的なインフレ圧力がいくらか緩和していることを示しています。しかし、スコシアバンクはこの改善を過度に期待しないよう注意を促しています。 パイプラインへの圧力は依然として「深刻」です。エネルギーおよび非エネルギーの両方の投入コストの上昇は、最終価格に引き続き影響を与えると予想されます。カナダ銀行は、エネルギー価格の上昇を背景に、インフレ率は年末まで3%近辺で推移し、その後、エネルギー価格の正常化に伴い、カナダ銀行の目標水準まで低下すると見ています。 同時に、地政学的リスクは依然として高く、価格変動をさらに混乱させる可能性があります。このような状況下では、インフレ率の上昇リスクは依然として大きく、スコシアバンクは、カナダ銀行がインフレの持続性に引き続き注力すると予測しています。