カナダ国立銀行によると、ケベック州の経済成長は1月に前月比0.1%の「緩やかな」伸び（当初は横ばいとされていたが、後に上方修正された）を記録した後、2月には前月比0.4%増とより力強い成長を見せた。 同行は、これによりケベック州の国内総生産（GDP）は3ヶ月連続で成長し、カナダ全体の伸び率を上回ったと指摘した。 その結果、2月のケベック州経済は、米国との貿易摩擦前の2025年1月のピーク時をわずか0.1%下回る水準にとどまったとカナダ国立銀行は述べている。しかし、この回復にもかかわらず、ケベック州のGDPは、特に製造業の規模が大きいことから、カナダ全体よりも依然として大きな影響を受けている。カナダ全体のGDPは同期間に0.8%成長している。 2月のケベック州経済の力強い成長は、財部門の前月比0.9%の大幅な伸びと、サービス部門の0.3%の伸びによって牽引された。ケベック州経済の過去3ヶ月間の拡大は、両セクターの連続的な増加によって支えられてきたことも注目に値する。 しかしながら、2月の財セクターは2025年1月水準を2.8%下回ったままであり、サービスセクターは0.8%増加した。2月の特筆すべき点としては、1月の1.6%減から一転、公共サービス部門が1.9%の大幅な回復を見せたことが挙げられる。 また、製造業セクターが2月に1.4%増加したことも注目に値する。これは3ヶ月連続の増加であり、2022年6月以来最大の月間増加率となった。この進展は歓迎すべきものの、製造業生産高は依然として2025年1月水準を3.9%、2022年6月の新型コロナウイルス感染症流行後のピーク水準を7.4%下回っている。 ケベック州経済は中東紛争勃発当初は勢いを増しているように見えたが、3月と4月の最新の労働市場データは、同州の雇用市場の急激な減速を示している、と銀行は付け加えた。実際、年初からの全国的な雇用喪失のほぼ半分はケベック州で発生しており、同州の失業率は貿易摩擦勃発以来0.8ポイント上昇し、カナダ全州の中で最も急激な悪化となっている。 さらに、ナショナル・バンクによると、CUSMA貿易協定の更新をめぐる不確実性や、イラン内戦による家計購買力の低下は、今後数ヶ月間の成長を阻害する要因となる。 とはいえ、ケベック州の高い家計貯蓄率、不動産市場の堅調さ、そして同州の著しい経済多角化は、こうした逆風を乗り越える上でケベック州経済を支える要因となるだろう。
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ソシエテ・ジェネラルのEU政府債週間ポジションレポート
ソシエテ・ジェネラルによると、ユーロ圏国債への資金流入に関する週次分析では、先週金曜日までの1週間で、投資家はドイツ国債（Bund）、フランス国債（OAT）、イタリア国債（BTP）、フランス国債（SPGB）のすべてを買い越したことが明らかになった。 ――ドイツ国債（Bund）は、過去13週の傾向が継続し、買い越しとなった。この動きは海外投資家が牽引した。国内投資家は売り越しとなり、前週からの売り越し傾向が続いた。売り越しは20年以上と2～5年のセクターに集中し、保険会社と資産運用会社が最も活発に取引を行った。海外投資家も14週連続で買い越しとなり、主に5～10年と2～5年のセクターで買い越しとなり、資産運用会社と銀行が主導した。 ――OATは買い越しとなり、前週の売り越し傾向が反転した。この動きは国内投資家と海外投資家の両方が牽引した。国内投資家は18週連続で買い越しとなり、特に20年以上の期間債に動きが集中し、資産運用会社と保険会社が主導しました。一方、海外投資家も買い越しとなり、前週の売り越しから反転し、ヘッジファンド主導で5～10年債に動きが集中しました。 -- BTP（英国債）は買い越しとなり、前週からの買い越し傾向が継続し、国内投資家と海外投資家の両方が主導しました。国内投資家は買い越しとなり、前週の買い越し傾向が継続し、特に0～2年債と5～10年債に動きが集中し、銀行が主導しました。海外投資家も買い越しとなり、主に資産運用会社と銀行が主導し、5～10年債と2～5年債に動きが集中しました。 -- SPGB（英国債）は買い越しとなり、過去6週の買い越し傾向が継続し、国内投資家と海外投資家の両方が主導しました。国内投資家は2週連続で買い越しとなり、取引は5～10年債に集中し、主に銀行と保険会社が牽引した。海外投資家も7週連続で買い越しとなり、取引は主に5～10年債と20年以上債に集中し、資産運用会社と保険会社が牽引した。
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カナダの貿易多角化目標には規模の問題があると、カナダ国立銀行が指摘
カナダ国立銀行は、カナダ統計局の2025年版商品輸出企業データは、今後10年以内に米国以外の輸出を倍増させるというカナダの野心に内在する規模の問題を浮き彫りにしていると指摘した。 カナダには約4万8000社の商品輸出企業が存在するが、そのうち82%は従業員50人未満であり、商品輸出総額に占める割合はわずか14.3%に過ぎない。一方、従業員500人以上の企業は輸出企業全体のごく一部に過ぎないが、輸出額の約60%を占めている、と同銀行は述べている。 これは些細な問題ではない、と同銀行は指摘する。多角化は単に米国市場から輸出先を移すだけの問題ではなく、資金調達、コンプライアンス体制、流通ネットワーク、国際市場情報、為替リスク管理、そして新たな取引関係が収益化するまでの長い販売サイクルに耐える能力が必要となる。 中小企業にとって、制約は構造的なものです。なぜなら、多くの企業は、地理的な近接性、顧客との継続的な関係、統合された物流、そして海外では容易に再現できない生産仕様に基づいて構築された北米のサプライチェーンに組み込まれているからです。 皮肉なことに、カナダの目標は、実質的な達成よりも、全体として達成する方が容易かもしれないと、世界銀行は指摘しています。カナダは、世界的な需要が深く、生産を市場間で容易に再配分できる商品やその他の規模集約型セクターを通じて、米国以外の輸出額を増やすことができます。 しかし、この方法は、サプライチェーンの結びつきがより強固で、多角化コストが比例して高くなる雇用集約型の輸出基盤にはあまり効果がありません。結果として、政策上の矛盾が生じ、それが名目上の国内総生産（GDP）では覆い隠されてしまう可能性があります。 資源主導型の輸出転換は、多角化の計算上は改善するかもしれませんが、小規模輸出企業はコスト増、利益率の低下、生産能力喪失のリスク増大に直面することになります。規模の拡大が望ましい成果の一部であるならば、貿易政策は企業の規模を左右する国内インセンティブから切り離すことはできない、と世界銀行は付け加えています。
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ローゼンバーグ・リサーチによると、カナダ銀行の調査部門は人工知能を重要なマクロ変数として扱っている。
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