カナダ経済は相次ぐ失望に見舞われ、カナダ銀行の利上げ圧力は弱まっている、とカナダ国立銀行は述べています。 そのため、経済パフォーマンスとそれに伴う市場間の価格変動に関しては、賢明さよりも運の方が有利な場合もある、と同行はレポートの中で指摘しています。言い換えれば、この好機におけるカナダ国債と米国債のパフォーマンスが好調な主な要因は、米国の大幅な金利見直しであり、上昇しているのはカナダ市場だけではありません。 しかし、予想される資金流入もわずかながら貢献している可能性があり、長期カナダ国債のパフォーマンスは他の先進国市場よりも顕著である、とカナダ国立銀行は述べています。 これほど好調なパフォーマンスを目の当たりにしている今、カナダ国債のロングポジションと米国債のショートポジションで利益確定を検討するのも適切かもしれない、と同行は付け加えています。 ちなみに、月曜日以降のパフォーマンスは「芳しくない」とカナダ国立銀行は述べています。カナダの季節的な金利カーブの「平坦化」効果については、これまでのところ、単独で見ても、米国債利回りカーブと比較した場合でも、期待外れの結果となっている。 これもまた、カナダ銀行の予想修正が原因と思われる。しかし、カナダ国立銀行は、過去の実績と現在の金利水準をある程度「安心材料」として、10～30秒の金利平坦化シナリオを維持する傾向にある。
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スコシアバンクは、第1四半期のGDPデータが低調だったことがカナダ銀行に与える影響について言及した。
スコシアバンクによると、金曜日に発表されたカナダの第1四半期国内総生産（GDP）統計（改定値を含む）は、市場コンセンサスとカナダ銀行（BoC）の関係者全員を驚かせた。 同行によると、市場コンセンサスは前期比季節調整年率（SAAR）成長率を約1.5%と予想しており、レンジは1%～2%程度に縮小されていた。BoCも4月の金融政策報告書で1.5%の成長率を予測していた。しかし実際には、GDPは前期比SAARで0.1%減とほぼ横ばいだった。下方修正もあった。 スコシアバンクによると、市場はこの統計を受けて、今年の利上げ幅を年末までに25ベーシスポイント（bps）にまで縮小し、利上げの大部分は9月と10月のBoC会合で織り込まれ始めたとみられる。市場は2027年までに累計で約50ベーシスポイント（bps）の利上げを予想している。 スコシアバンクは、カナダ銀行（BoC）はGDP統計が中央銀行や他の関係者の予想よりも若干の余剰を示しているという論拠に依拠する可能性が高いと指摘した。成長率は潜在GDP成長率（約1%と見込まれる）を下回っているためだ。これによりBoCは、広範な商品価格の高騰が成長とインフレに与える影響や、成長促進のための財政政策の継続的な追加など、将来を見据えた動向を評価する余地が広がるだろう。 スコシアバンクは依然として、BoCが今年利上げを行うとの見方を維持している。BoCは以前、第3四半期に50bps、第4四半期に25bpsの利上げを実施し、その後3%で利上げを停止した。スコシアバンクは、利上げは早くても9月以降、第4四半期に行われると予想している。BoCの役割はインフレ抑制であり、その要因は多岐にわたる。 いずれにせよ、スコシアバンクは、昨年11月の予測で2026年末までに利上げを予測するに至って以来、他の金融機関が利下げを主張する中で、自らの実績を市場コンセンサスに反論している。 インフレ調整後の政策金利から判断すると、カナダ銀行は戦前および戦時中のインフレリスク要因から生じる予想インフレ率を織り込み、受動的に景気刺激策を縮小してきた。同行によれば、実質政策金利は急激に低下している。名目政策金利を引き下げることで、この状況をさらに悪化させることは政策上の誤りとなるだろう。
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カナダの第1四半期GDPは「ひどい」、4月の速報値GDPはいくらか希望を与える、とローゼンバーグ・リサーチは述べている。
ローゼンバーグ・リサーチは、金曜日に発表されたカナダのGDPデータを受けて、第1四半期の国内総生産（GDP）は予想を下回っただけでなく、「まさにひどい」結果だったと指摘した。年率換算で前期比0.1%減となったのだ。 市場コンセンサスは1.5%増と予想されていた。これは主に、第4四半期に大幅に減少した在庫が回復すると見込まれていたためだ。実際、在庫は回復し、第1四半期のGDP成長率を4.3ポイント押し上げた。 しかし、ローゼンバーグ・リサーチは、GDPは依然として減少したと指摘している。さらに悪いことに、第4四半期のGDP成長率は、当初の0.6%減から1.0%減に下方修正された。 第1四半期における最大の逆風は純貿易で、成長率を3.8ポイント押し下げた。プラス面としては、家計消費が0.8ポイント増加したことが唯一の注目に値する。 ローゼンバーグは、全体的に悪い結果だったものの、全てが悪いわけではないと述べた。事業投資のカテゴリーでは、機械設備と知的財産製品がプラスの貢献を示しました。カナダの生産性パフォーマンスが低迷し、機械設備と知的財産製品への投資が長年不足していたことを考えると、これは希望の兆しと言えるでしょう。数少ない明るい材料の一つでした。 前年同期比では、GDPはマイナスに転じました。2020年後半以来、初めてマイナス成長となりました。昨年同時期のGDPは年率3.0%を超える成長率を記録していました。これは、カナダ経済が直面している逆風を如実に物語っています。 ローゼンバーグ氏は、ここで家計部門の動向を詳しく見ていくことが重要だと考えています。当四半期の家計消費は年率換算で1.5%増加し、名目ベースでは年率換算で3.5%増加しました。しかし、本当に重要なのはインフレ率ではなく、カナダ国民がどのようにしてこの四半期にこれほどのペースで消費できたのかという点です。 そのためには、家計は貯蓄を取り崩さざるを得ませんでした。家計貯蓄率は、第4四半期の3.7%から3.5%に低下しました。2024年第3四半期の家計貯蓄率は5.9%でした。それ以降、カナダ国民は雇用市場の減速や、米国の貿易政策の急激な変化、そして最近のエネルギー価格ショックといった一連のショックを相殺しようと、貯蓄を控える傾向にあり、家計貯蓄率は低下の一途を辿っています。 カナダ国民は現在、深刻な経済的圧迫に直面しており、実質的に可処分所得のすべてを消費に回しています。しかし、それも限界があるとローゼンバーグ氏は付け加えました。 基本的に、金曜日に発表されたデータは、第1四半期がカナダ経済にとって「混乱」だったことを示唆しています。しかし、ローゼンバーグ氏によれば、ここから状況が改善する兆しも見られます。カナダ統計局の4月のGDP速報値は、鉱業、製造業、運輸業の好調に牽引され、前月比0.4%増となる見込みです。 この4月の推計に基づくと、ローゼンバーグ氏の第2四半期GDPの初期推計値は前期比年率換算で1.5%増となる。これは経済活動のわずかな回復に過ぎないかもしれないが、「出血」が止まることを示唆している。
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カナダの製造業の成長は「やや幻想的」であり、下振れリスクがある、とS&Pグローバル・エコノミストが指摘
S&Pグローバル・マーケット・インテリジェンスの経済担当ディレクター、ポール・スミス氏によると、カナダの製造業は5月に堅調な拡大を記録した。生産量と新規受注の増加に加え、雇用も2024年10月以来最高の伸びを示した。 月曜日に発表された季節調整済みのS&Pグローバル・カナダ製造業購買担当者景気指数（PMI）は、5月も2ヶ月連続でプラス圏を維持した。4月の53.3から52.9に低下したものの、成長率は「堅調」で、過去平均を上回った。 スミス氏は、関税やイラン戦争による不確実性が製品市場に重くのしかかっているという事例報告が続く中、企業は需要の全般的な回復と新規顧客獲得の成功を報告したと指摘した。 同氏はさらに、価格上昇や製品供給への懸念から、顧客が製品を確保しようと努力したことが、製造業の業績向上を全体的に牽引した可能性が高いと付け加えた。これらは、5月に製造業者が緩衝在庫を積み増そうとした理由として確かに挙げられました。回答者は、今後数ヶ月でインフレ率の上昇とサプライチェーンの脆弱性が高まると予想しており、これは5月の調査で明らかになった営業費用の急激な上昇とリードタイムの長期化をさらに悪化させるでしょう。 「これは、現在の成長はやや幻想的で、下振れリスクに満ちているという、かなり暗い結論につながります。製造業者自身も、5月に景気見通しに対する信頼感が後退し、依然として期待を大きく下回っていることから、同様の認識に至っています」とスミス氏は述べています。
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