アーガス社の分析によると、湾岸諸国における日量450万バレルの供給途絶が裁定取引ラッシュを引き起こし、アジアの燃料不足が深刻化している。

米イラン紛争により湾岸諸国からの原油輸出が日量約450万バレル減少したことで、アジアは深刻な燃料不足に直面しており、買い手は高コストな代替供給源を模索せざるを得なくなっている、とアルガス社が金曜日に発表した分析で指摘した。 アジア太平洋地域は通常、西側市場に燃料を輸出しているが、米イラン紛争によって流れが逆転し、西側からアジアへ異例の量の燃料が流入している、とアルガス社は述べている。 特に中留分に顕著な変化が見られ、ジェット燃料と軽油の裁定取引による流入量は4月に日量23万1000バレルという過去最高を記録すると予想されている。これは主にロシアからの流入によるものだと、アルガス社はKplerのデータを引用して付け加えた。 これに対し、スエズ運河以西からの流入量は2025年に日量7000バレル、2024年に日量1万5000バレルと極めて少ないと予測されており、今回の混乱の中で貿易力学がいかに急激に変化したかを浮き彫りにしている、とアルガス社は指摘した。 ナフサ市場では、ホルムズ海峡からの月間供給不足（通常300万～400万トン）を補うため、スエズ運河以西から積み出された約300万トンを含む、約300万トンの裁定取引貨物が流入している。 しかし、アジアでは毎月約600万～700万トンのナフサが消費されており、これらの流入量でも依然として不十分である。そのため、クラッカーの稼働率低下を余儀なくされ、原料不足が続くことから、複数の企業が不可抗力を宣言している、とアルガスは述べている。 ガソリン市場でも同様の傾向が見られ、アジア太平洋地域の買い手は、5月到着分としてスエズ運河以西から日量約11万9000バレルの裁定取引貨物を確保しており、これは過去の水準をはるかに上回っている、とKplerの船舶データで示されている。 これに対し、2025年の日量8000バレル、2024年の日量1万7000バレルという数字は、これとは対照的である、と同レポートは指摘している。分析によると、こうした供給流入にもかかわらず、製品クラックスプレッドは、供給状況の改善だけではなく、停戦協議の初期段階における市場心理の軟化によって緩和した。 この1週間で、ガソリンマージンは21%下落して1バレルあたり23.74ドル、軽油マージンは12.9%下落して1バレルあたり54.56ドル、ジェット燃料マージンは2.8%下落して1バレルあたり73.51ドルとなった。一方、ナフサクラックスプレッドは32.15%下落して1トンあたり212.03ドルとなった。 欧州の夏のドライブシーズンは貨物獲得競争を激化させる可能性があり、アジアのバイヤーは欧米市場から貨物を奪うために東西間の価格差を拡大せざるを得なくなるだろう。 しかしながら、裁定取引の経済性は弱まり、ガソリンの東西価格差は4月1日の1バレル当たり12.15ドルから4月15日には2.95ドルに縮小し、アジアへの流入を促すインセンティブが低下した。 軽油の価格差は4月1日の1トン当たり130.91ドルから4月15日にはマイナス76.16ドルに、ナフサの価格差は同時期に1トン当たり100.75ドルから67.50ドルに縮小し、裁定取引による流入はさらに制限された。 市場関係者の話として、アルガスは、ホルムズ海峡が閉鎖されたままの場合、製油所は代替原油を処理するか、需要を抑制する必要が生じる可能性があると付け加えた。価格差の縮小と輸送コストの高騰により、採算の取れる裁定取引の機会が制限されるためだ。 アナリストらは、裁定取引による資金流入は一時的な解決策に過ぎず、湾岸諸国からの輸出を完全に代替するだけの世界的な供給量が不足しているため、需要を抑制するか、製油所に増産を促すには、価格をさらに引き上げる必要があると警告した、と分析は述べている。