カナダ銀行のマックレム総裁と連邦準備制度理事会議長候補のウォーシュ氏は「同じ過ちを繰り返している」とデジャルダン銀行は述べている。

-- デジャルダン銀行は4月22日付のレポートで、ドナルド・トランプ大統領が米連邦準備制度理事会（FRB）議長に指名したケビン・ウォーシュ氏が、今週の承認公聴会で自身のマクロ経済フレームワークの中核をなす考え方を擁護したと指摘した。 ウォーシュ氏は、人工知能（AI）が経済の生産性を向上させ、インフレを再燃させることなく生産高の伸びを加速させると主張した。同行は、ウォーシュ氏の主張は、生産性主導の景気拡大が金融緩和の余地を生み出す可能性を示唆していると指摘した。 ウォーシュ氏の理論は、かつてのFRB議長の理論と共通する部分がある。1990年代、アラン・グリーンスパン氏は、生産性向上を原動力とする経済拡大を抑制するのではなく、むしろ支援する姿勢を示した。しかし、デジャルダン銀行は、グリーンスパン氏が1990年代末には利下げではなく利上げに転じたと指摘している。 米国が実際に持続的な生産性ルネッサンスの真っただ中にあるかどうかという未解決の問題はさておき、ウォーシュ氏の結論は、中立金利（r*とも呼ばれる）の推定を支える標準的な貯蓄・投資の論理に反しているように見える、とデジャルダン銀行は指摘した。 カナダでは、ティフ・マックレム総裁がウォーシュ氏の主張の「鏡像」とも言える見解を示している、とデジャルダン銀行は述べている。 今年初めに行われた講演で、マックレム総裁は、景気循環的な需要不足ではなく、生産能力の低下が低成長を反映している場合、利下げは「将来のインフレを煽る」だけでなく、「必要な構造改革」を遅らせるリスクがあると主張した、とデジャルダン銀行は指摘した。 ウォーシュ氏とマックレム総裁の両者が犯している誤りは、潜在生産量の変化が政策金利の適切な設定に直接結びつくと想定している、あるいは少なくとも示唆している点にある、と同銀行は付け加えた。 デジャルダン氏は、r-star、そしてそれに基づく実際の政策調整において重要なのは、望ましい貯蓄と投資のバランスであると述べた。持続的な生産性向上は一般的に、資本需要を高めることで、このバランスをより高い中立金利へと押し上げる。逆に、貿易摩擦による成長見通しの悪化は、投資需要を弱め、貯蓄供給を増加させることで、通常は逆の方向へと押し上げると同氏は指摘した。 「ウォーシュ氏とマックレム氏のどちらの誤りも、経済成長率の変化を金利水準の指標として解釈している点にある。この誤りを政策に反映させると、それぞれの経済が必要とするものとは正反対の結果を招く可能性がある」とデジャルダン氏は付け加えた。