研究快訊：SMCI：第三季利潤率回升，但營收不如預期；現金流出令流動性緊張

-- 獨立研究機構CFRA向提供了以下研究報告。 CFRA分析師的觀點摘要如下： 2026財年第三季業績喜憂參半。營收為102.4億美元（年增123%），低於市場普遍預期的124.5億美元；但非GAAP每股收益為0.84美元，輕鬆超過預期的0.62美元。毛利率從第二季創紀錄的6.3%大幅回升至9.9%（年增30個基點，季增370個基點）。這些喜憂參半的業績可能會令投資人猶豫，尤其是考慮到銷售額未達預期，以及前高階主管違反出口管制規定後持續存在的信譽風險，我們認為這些都引發了人們的擔憂。該公司第四季業績指引預計營收為110億至125億美元（中位數為117.5億美元，高於市場預期的113.1億美元），非GAAP每股收益約為0.72美元，高於市場普遍預期的0.56美元。我們對公司緊張的流動性狀況感到擔憂，現金從40.9億美元降至12.9億美元，而債務從49億美元增至88億美元，主要原因是66億美元的經營現金流出（高於預期的19億美元），其中大部分來自100億美元的應付帳款支付。我們預計，由於出口管制罰款和營運資金需求，Blackwell平台產能擴張所需的庫存增加將進一步加劇流動性壓力。